Яндекс отчитался за 2 квартал (и первое полугодие) 2023 года, и в отчете я обнаружил много интересного. Я уже на протяжении 4 лет разбираю каждый квартал отчетность Яндекса, и это 16-й по счёту отчет (и, возможно, это последний разбор в общем доступе). Так что я уже знаю, куда смотреть и что там можно увидеть.
Отчетность Яндекса вы можете скачать здесь: https://ir.yandex.ru/financial-releases
Она состоит из:
1). Красивой презентации для казуальных инвесторов на 29 страниц.
2). Пресс-релиза с текстом, который цитируют журналисты, которым надо скорее написать новость и уехать на дачу жарить шашлыки. В пресс-релизе подчеркивается всё самое хорошее и уходит на второй план всё самое плохое.
3). С недавних пор переводящиеся на русский так называемые "Дополнительные материалы", из которых действительно можно выцепить какую-то значимую информацию.
Так что буду разбирать именно "Дополнительные материалы".
"Поиск и портал" по-прежнему остается главной кэш-машиной Яндекса - несмотря на опасения скептиков, связанные с продажей Я.Новостей и Дзена. По договоренности с новым владельцем (VK Company), на протяжении долгого времени после продажи, посетитель странички yandex.ru будет автоматически перенаправляться на dzen.ru. Как мы видим из отчетности компании, эта договоренность никак не влияет на финансовые метрики.
Бизнес растет в первую очередь из-за ухода двух главных конкурентов - Google и компании на букву "М". Благодаря этому, Яндекс может расти на более чем 50% в год в своем главном сегменте. Рентабельность сохраняется на уровне >50%, так что за 2023 год Яндекс заработает на поисковой строке около 160 млрд ₽. Куда пойдут эти деньги? Вопрос хороший, сейчас мы постараемся найти ответ на него.
Ключевая метрика в данном сегменте - это рентабельность Яндекс.Маркета.
Когда Яндекс хочет спрятать неудобные показатели, он всегда применяет один и тот же прием - смешивает разные бизнесы в один сегмент. Так и здесь: ранее разделенные по разным сегментам "Райдтех и Доставка" (Такси, Самокаты, Еда и проч.) и "Электронная коммерция" (Маркет) сейчас оказались в одном сегменте без выделения показателей рентабельности по каждому из них.
Но нас не проведёшь! Из прошлогодних презентаций можно предположить, что рентабельность "Райдтеха" составляет около 5% (Такси - побольше, Самокаты, Каршеринг - поменьше). Так что нам достаточно знать выручку Райдтеха, чтобы докопаться до ключевой метрики.
Выручка Райдтеха составляет 38,2 млрд ₽ за квартал. Это то, что получил Яндекс в качестве комиссий за поездки. Не путать с GMV - суммой всех наших оплат за поездки. В Такси только небольшой процент от нашей оплаты попадает в выручку, а в Самокатах и Каршеринге - вплоть до 100% от оплаты. Исходя из допущения о 5% рентабельности, мы получим 1,9 млрд ₽ прибыли за квартал.
Это означает, что Маркет "съел" порядка 8 млрд ₽ убытков за этот квартал.
Выручка Маркета за квартал составила 40,2 млрд ₽. Опять же, она состоит из собственных продаж Яндекса (это около 26% от всех продаж) и комиссий со сторонних продавцов. Рентабельность Маркета оценивается в -20%.
Каждые потраченные нами 100₽ в Яндекс.Маркете приносят ему убыток в размере 20₽.
Несмотря на заверения, что "юнит-экономика Маркета близка к положительной", это не совсем так. Минус 20% - это не близкий к положительному показатель. Это лучше, чем было в 2021 году (-37%), но все еще далеко от заветных +0,0001%.
В реальности рентабельность Маркета может быть чуть лучше или чуть хуже. Так как есть ещё одна неизвестная - рентабельность так называемых "Других Online-to-Offline сервисов" - Еда, Лавка, Доставка.
Но убытки от Еды и Лавки ранее были довольно ограниченными, а Доставка - это суть есть часть Маркета, которую в рамках ещё большего запутывания следов вывели сюда.
Зато если есть предмет для гордости, Яндекс обязательно его покажет! Так, в этом квартале предметом для гордости стала подписка "Плюс", которая впервые за все время существования вышла в плюс. Рентабельность составила 12%.
Если вы - топ-менеджер многомиллиардной компании, то записывайте рецепт, как сделать платную подписку прибыльной:
Набрать 23,5 млн пользователей.
Убрать дешевый тариф за 199₽, переведя всех на тариф за 299₽ (назвав его "Мульти", типа лучше прежнего).
???
Profit!
Каждые 100₽, потраченные на подписку Плюс, приносят Яндексу прибыль в размере 12₽
Доски объявлений (Авто.Ру, Я.Путешествия, Я.Аренда, Я.Недвижимость) весь 2023 год работают в убыток. Причем, Авто.Ру - традиционно прибыльная часть, а вся прибыль с него уходит на развитие остальных трёх досок. Возможно, даже до вас доходила реклама Я.Путешествий - вот это оно. Благо, этот сегмент много есть не просит, и может существовать на грани нулевой рентабельности.
А теперь самое интересное:
Помните главный принцип Яндекса при общении со внешним миром? Если нужно что-то скрыть, следует замешать гремучий коктейль из самых разных бизнесов! Чтобы никто ничего не понял. По такому принципу сформирован сегмент "Прочие бизнес-юниты и инициативы" - даже из названия не понятно, чем там занимаются.
В этот сегмент входят "Устройства и Алиса", "Cloud" и прочие экспериментальные штуки (преимущественно относящиеся к зарубежной структуре). Сегмент сожрал 12,3 млрд ₽ за квартал.
При этом, "домашний" бизнес - продажа устройств с Алисой на борту - остался немного прибыльным, принося 5,1 млрд ₽ выручки за квартал. А куда же ушли 12,3 млрд ₽? Яндекс отвечает на этот вопрос в пресс-релизе:
Убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 12,3 млрд рублей, тогда как во втором квартале 2022 года он составлял 3,7 млрд рублей. Рост убытка в основном вызван переносом нераспределённых корпоративных расходов, не относящихся к сегментам напрямую, [...] инвестициями в Yandex Cloud (включая международный бизнес) и Yandex SDG, [...] а также инвестициями в развитие других вертикалей.
Переводя это на русский, можно сделать вывод о том, что Яндекс пытается вывести значительную часть прибыли от своего самого прибыльного бизнеса (поиска) в те сегменты, которые останутся у международного холдинга после деления компании на две, пока это ещё возможно. Разделение намечено на конец 2023 года, и сейчас процесс вывода денег идет полным ходом. Начиная с 2024 года, это станет невозможным, и обеспечивать существование убыточной международной части Яндекса придется за счет размытия доли акционеров (допэмиссия акций) или за счет привлечения кредитов. А пока что можно забирать бесплатные деньги с российской кэш-машины.
Что же касается совокупных параметров компании, то ей удалось заработать примерно столько же, сколько и в прошлом году - 24,7 млрд ₽ EBITDA за квартал. При этом, скорректированная чистая прибыль довольно скромная - 9,6 млрд ₽. Если принять во внимание то, что для Яндекса является идеальным состояние с чистой прибылью = чуть выше 0₽, они довольно близки к целевому распределению своих ресурсов.
Привычные глазу казуального инвестора метрики:
р/е = 22,5
p/s = 1,2
Яндекс по метрике "Price to Sales" уже приближается к пенсионерским компаниям, оставаясь при этом технологической и растущей на 45-55% в год. Такому росту позавидует любой техногигант из кремниевой долины. А оценивают их, как правило, по P/S = 5-10 (Google P/S = 5.7, META P/S = 6.7).
Если бы не эта неопределенность, уничтожающая всё value (как будет выглядеть компания после расщепления? выживет ли она после него?), то справедливая оценка акций Яндекса составляла бы более 10000₽. Текущая цена составляет 2650₽.
------
Ну и по традиции, рубрика "Сколько зарабатывают сотрудники Яндекса"
В Яндексе сейчас уже 24,3 тыс. сотрудников, и на персонал уходит 23% всей выручки компании или 42 млрд ₽ за квартал (3 месяца).
Ежемесячные расходы на одного сотрудника Яндекса составляют 576'500₽
Если вы работаете в Яндексе, можете вычесть из суммы отчисления в соцстрах, пенс. фонд и налоговую и понять, насколько больше (или меньше) вы зарабатываете, относительно среднестатистического сотрудника.
Я старался, потратил много времени и сил. Лучшей благодарностью будет положительная оценка поста и подписка на скромный личный блог (это не стоит денег).
Комментарии (80)
Ilha
31.07.2023 13:11+12А где про вывод за границу-то?
finindie Автор
31.07.2023 13:11+38Прочие бизнес-юниты и инициативы, в которых прибыльная Алиса, Клауд (с растущей выручкой, убыточный, но не -100% маржа) и набор заграничных бизнесов показал квартальный убыток -12 млрд ₽. По сути, это инвестиции в зарубежные бизнесы за счет российского прибыльного поиска. С 2024, после разделения компании на две, просто так переводить деньги из одной компании (прибыльной) в другую (Убыточную, требующую инвестиций) будет невозможно.
Kasatka23
31.07.2023 13:11+5Получается компания Nebius, в которую Яндекс перевозит очень активно всех сотрудников и нанимает новых,это вывод денег для топ менеджеров Яндекса?
Alexsey
31.07.2023 13:11+14Скорее российский яндекс финансирует существование nebius'а пока это возможно.
Kasatka23
31.07.2023 13:11+1А какой смысл,этого спонсирования если nebius - то есть Яндекс Клауд в Амстердаме, не приносит и не принесет требуемый прибыли и является только дотационный компанией? И на сколько долго возможно его содержать?
SadOcean
31.07.2023 13:11+3Такой же, как и других инвестиций, только не нужно искать.
Вероятно, они рассчитывают со временем сделать ее не дотационной?
Hlad
31.07.2023 13:11То есть, после разделения Яндекса на две части велика вероятность того, что Яндекс.Диск загнётся совсем, либо сильно подорожает, т.к. спонсировать его из поиска будет нельзя?
TimsTims
31.07.2023 13:11+1С 2024, после разделения компании на две, просто так переводить деньги из одной компании (прибыльной) в другую (Убыточную, требующую инвестиций) будет невозможно.
Ха. Просто за использование Алис и других сервисов всеми колонками по стране российский Яндекс будет платить зарубежному за использование и лицензирование. И это далеко не последний способ вывода и списания расходов.
kelrit
31.07.2023 13:11-49Лига инвесторов Пикабу настолько не оценила, что пошло дублирование на Хабр?
finindie Автор
31.07.2023 13:11+99Я - автор статьи. Считаю, что это интересно аудитории Хабра. Статья написана не для Пикабу, а для самой широкой аудитории, и в том числе была скопирована и туда. А это проблема? Я как автор не имею право сюда публиковать посты? Подскажите, где это в правилах прочитать
Buchachalo
31.07.2023 13:11-50Ну агрится так не стоит. Вы имеете право!
Buchachalo
31.07.2023 13:11-13Что то я не понял за что мне в панамку то накидали?
За то что автор имеет право постить и на пикабу и на хабр что ли?
DoMoVoY
31.07.2023 13:11+15За неуместный сленг для этой площадки в сторону автора: "Ну агрится так не стоит."
Buchachalo
31.07.2023 13:11-3Я миллион раз извиняюсь но когда слово "агро" стало неуместным на ИТ-платформе где собраны в том числе и игроманы и люди разрабатывающие игры. ИМХО именно на этой площадке и могут понять правильно это слово.
Astroscope
31.07.2023 13:11+2Я миллион раз извиняюсь но когда слово "агро" стало неуместным на ИТ-платформе где собраны в том числе и игроманы и люди разрабатывающие игры.
Агро - это префикс, часть слитных сложных слов, используемых в описании сельскохозяйственной науки и техники или чего-либо еще, имеющего отношение к сельскому хозяйству. Взятое отдельно слово агро - это адаптация немного различно звучащих, но очевидно имеющих общее происхождение слов, обозначающих поле. Например: ἀγρός, ager, अज्र. Соответственно "агриться" - бессмысленное словообразование, потому что означает "политься" от слова "поле", что само по себе полнейшая бессмыслица, пусть и подражает общепринятым правилам языка. В этой связи непонятно, каким боком сюда игроманы и люди, разрабатывающие игры.
ИМХО именно на этой площадке и могут понять правильно это слово.
Мне лично отличным от описанного выше образом понять пока не удалось. Быть может, вы от намеков перейдете к непосредственному объяснению?
MashkovIlya
31.07.2023 13:11+2С какого момента эта площадка стала считать себя выше употребления слова агриться? С тех пор как тут стало выходить 1.5 годные статьи в месяц, а остальное - корпоративные блоги? Обычно, когда в королевстве не всё гладко, начинаются подобные настроения
DoMoVoY
31.07.2023 13:11+1С самого начала. Когда уважение к собеседнику и аргументация является неотъемлемой частью в профессиональном сообществе. Мат здесь тоже не приветствуется.
Даже есть правило:
Оскорблять других пользователей, не следить за эмоциями
Мат, оскорбления, переходы на личности, эвфемизмы, троллинг — хорошие способы быстро и надежно сменить текущий статус аккаунта на ReadOnly.
MashkovIlya
31.07.2023 13:11+1Я не вижу здесь ни одной категории, куда бы подпадали выражение "агриться". Человек был не прав, но граммарнаци - едва ли лучше. Можно было указать ему на тон, но придираться к словам - не лучшая затея.
DaneSoul
31.07.2023 13:11+2А может кто пояснить откуда берутся убытки у Маркета и Досок объявлений?
Разве там не сторонние продавцы за процент от продаж работают?
Ведь даже рекламу можно в своей же сети крутить, ресурсы дата-центров у компании тоже уже есть.
JediPhilosopher
31.07.2023 13:11+23Маркет уже во всю мутировал в еще один маркетплейс наподобие озона или вайлдберриз, со своими пунктами выдачи и логистикой. Купить там что-то от сторонних продавцов еще можно, но становится все сложнее. Возможно на построение этого и конкуренцию с другими маркетплейсами деньги и тратят.
sourbarberry
31.07.2023 13:11+6Почти все российские маркетплейсы сейчас убыточны. Потому что это суперконкурентный рынок, где каждый вкладывается в рост.
FlashHaos
31.07.2023 13:11+3У маркета есть куча собственных распределительных центром (гигантских складов), например. Как и у других маркетплейсов. Без этого не удается гарантировать сроки доставки и дорого возить - на РЦ можно например компоновать заказы из разных товаров в одну коробку.
tharsedX
31.07.2023 13:11+2а мне вот больше интересно зачем Яндексу сервисы Еда и Деливери, которые по сути дублируют друг друга. Есть знающие?
karabanov
31.07.2023 13:11+17От Деливери отстался только фронтенд, а внутри в качестве бека Яндекс.Еда
Alexsey
31.07.2023 13:11+3Деливери постепенно собираются перепрофилировать в доставку маркета. Они собственно уже его перебрендировали как Маркет Деливери.
Mordov
31.07.2023 13:11+4А чей Яндекс то сейчас? Российский или нет? Можно с его почты регистрироваться на сайтах РФ после последних событий?
gazkom
31.07.2023 13:11-11Главный Мобильный Аналитик всея Руси отписался же сегодня уже на эту тему. Или это вы и есть?
billyevans
31.07.2023 13:11А что с трейдингом на Насдаке ? Это вообще еще публичная компания, про это что-то ясно?
finindie Автор
31.07.2023 13:11+9Это публичная компания, листинг на Насдаке сохранен - как раз из-за плана разделения и продажи российских активов. На Мосбирже будут листингованы обе компании, на Насдаке - только израильско-нидерландский Яндекс с зарубежными активами. В итоге, зарубежной компании больше не получится финансировать свои стартапы за счёт очень прибыльных российских бизнесов.
fivlabor
31.07.2023 13:11+8>Если вы работаете в Яндексе, можете вычесть из суммы отчисления в соцстрах, пенс. фонд и налоговую и понять, насколько больше (или меньше) вы зарабатываете, относительно среднестатистического сотрудника.
Как понимаю, тут не только прямая зарплата и налоги на эту зарплату, но и проведение обучения, корпоративы, новогодние подарки, командировочные расходы, могут и проведение конференций туда приплюсовать, хотя там присутствуют не только сотрудники.
Arvardan
31.07.2023 13:11-3Сколько яндекс платит гуглу/майкософту/мозиле чтобы быть поисковиком по умолчанию в России?
lrrr11
31.07.2023 13:11крайне интересный вопрос, получится ли у яндекса сделать прибыльным международное направление. И что случится со всеми задействованными в нем людьми (а их уже очень много, как я понимаю), если не получится. Им же пришлось переехать в другую страну и так далее.
AnGord
31.07.2023 13:11+49 из 10 что весь сегмент не удастся. Скорей всего после разделения иностранная часть Яндекса начнет стремительно сжиматься, если финансовый поток от рентабельной части внутри страны обоежут.
finindie Автор
31.07.2023 13:11+1C 2024 года будут вынуждены привлекать финансирование через допэмиссию (размытие доли Воложа и нынешних инвесторов) либо через кредитование (будет сложно, ибо был не очень хороший кейс с облигациями летом 2022 - не вина Яндекса, но тем не менее)
Nickerly
31.07.2023 13:11+4То, что какая-то компания вкладывает прибыль от прибыльных продуктов в развитие пока неприбыльных продуктов - это нормально. То, что неприбыльный продукт выведен в забугорную компанию, вовсе не значит, что он выведен туда ради переброса средств из России
Weron2
31.07.2023 13:11+7Мне это напоминает оффшорные махинации, потому как страна ведения бизнеса и страна регистрации компании не совпадают
AuroraBorealis
31.07.2023 13:11Ну, в нынешнем мире первый пункт (страна ведения бизнеса) пока еще не имеет смысла. Бизнес ведется везде.
aax
31.07.2023 13:11+8Как по мне, так и внутриросийский Яндекс теряет привлекательность, простейший пример - если вы соблюдаете элементарную цифровую гигиену, то уже на втором запросе в поисковике появляется "Ой с воздушным шариком", у конкурентов Яндекса этого нет. При желании примеры странноватой паранойи Яндекса, мягко говоря не добавляющей желания обращатся к Яндексу можно продолжить...
TerekhinSergey
31.07.2023 13:11так и гугла с vpn капча со светофорами вылезает через запрос... из-за этого почти перестал их поисковиком пользоваться
aax
31.07.2023 13:11У Яндекса это и без vpn. У меня по умолчанию DuckDuckGo. Для российского почтового адреса предпочитаю Рамблер, внешнего Proton.
nogoody
31.07.2023 13:11+2Yandex Cloud размещается в трех дата-центрах Яндекса, расположенных во Владимирской, Рязанской и Московской областях. Простите, я так и не понял, почему за границу-то?
polRk
31.07.2023 13:11+2А еще Яндекс обманывает инвесторов скрывая информацию о том, почему он выводит свои технологии в open source. И делает это под благородным предлогом. А на самом деле - это почти легальный способ вывести интеллектуальную собственность в другую компанию за 0 рублей.
nicklavr
31.07.2023 13:11+2Похоже, вы спутали выручку и GMV по Маркету, чего призывали нас не делать :) "Каждые потраченные нами 100₽ в Яндекс.Маркете приносят ему убыток в размере 20₽. " Потраченные нами - это GMV, т.е. они теряют ~7 рублей из потраченных нами 100р, а 20р они теряют из 100 рублей своей выручки.
Buchachalo
Аналитики как я понял ждать не придется...
finindie Автор
Сорри, опубликовалось почему-то до второй картинки только - поправил, теперь ок
Buchachalo
Ага, все на месте, но про расщепление мыслей не хватает все же.