SpaceX, OpenAI, Anthropic сейчас у всех на слуху - эти компании чуть ли не каждый второй месяц ставят новые рекорды по росту капитализации, при том, что первичное размещение их акций на бирже планируется не раньше второй половины 2026-го.

Естественно, обычным инвесторам, типо меня и вас, очень обидно, что где-то там богатые дяди из венчурных фондов имеют возможность напрямую вложиться в непубличные компании (которые вот-вот захватят мир своим AGI) на очередных раундах поднятия инвестиций для строительства датацентров. Нам хочется также, разумеется. И вот для нас и придумали схему с preIPO в основе которой лежит либо RWA (токенизация реальных активов), либо менее изящная схема - обычная матрешка из SPV. 

Но так ли эта схема приклекательна и безопасна, как нам подают заголовки в СМИ, разгоняющие нарративчик «Зайди раньше других! Раньше всех этих хомяков, которые потом купят акции у вас дороже уже на фондовой бирже! Это стадия ДО IPO!» - большой вопрос. Давайте разбираться.

Как инвестировать в SpaceX, OpenAI, Anthropic до их выхода на рынок? preIPO через токенизацию.

Самое важное, что вы должны проанализировать, покупая токенизированный актив, это - что именно вы покупаете. В веб3 мире вы покупаете токен, это понятно. Но к чему этот токен привязан в реальном мире? Какова его юридическая природа? 

Создается SPV (Special Purpose Vehicle) - компания, специально созданная исключительно для того, чтобы быть юридической оболочкой для активов. 

Эта SPV находит, к примеру, нескольких работников какого-нибудь OpenAI или Anthropic, которые уже устали сидеть на своих залоченных акциях на многие десятки миллионов баксов, полученных в качестве бонусов, или ранних инветоров, имеющих небольшие доли через опционы. Им хочется хотя бы частично их уже обкэшить, а до IPO этого сделать чаще всего нельзя. С ними заключается форвардный договор продажи акций: SPV платит деньги держателю стоков прямо сейчас, а тот обещает передать их на баланс SPV в будущем, как только пройдет первичное размещение и появится такая возможность. 

Далее данную SPV, на балансе которой в будущем появятся акции, уже продают инвесторам или же токенизируют - выпускают RWA токены, при этом каждый токен - это право владения долей в SPV (условно, выпустили 1 млн. токенов, значит 1 токен = 1/1млн. доле в SPV). 

Это, скажем так, прямая схема, первый кирпичек. Но из-за сложности с юридическими моментами, коих в этой схеме огромное количество, структура сделки, фактически, выглядит гораздо сложней. 

Разберем на примере сделки с Anthropic. 

Как устроено preIPO Anthropic?

Там заложена трехуровневая структура SPV. То есть создается цепочка из трех слоев посредников между вами и конечным активом: первый слой - ближе всего к активу, второй - над ним, третий - еще выше. 

Такая многоуровневая конструкция позволяет одному организатору собирать деньги через других посредников, а каждый уровень берет свою комиссию или carry (процент с прибыли от сделки). 

Простыми словами:

1. Вы даете деньги в верхний SPV;

2. Он инвестирует в следующий SPV;

3. Тот - в еще один SPV;

4. И только последний держит долю в Anthropic.

Ниже привожу скрин описания структуры сделки от Николая Давыдова, венчурного инвестора, знакомый которого вложил $100k в такую сделку. 

Перевожу на простой язык. 

Вы вкладываете $100k в preIPO Anthropic по оценке $380 млрд. 

Третий слой берет 15% на управление/создание и без carry. Второй слой берет 10/20. Первый слой берет 10/20.

Значит, ваши реальные инвестиции: 

$100k × 0,85 × 0,9 × 0,9 = $68,85k

Это чисто за вычетом комиссий трех посредников. 

Теперь предположим, что Anthropic вышел на рынок по оценке $1,4 трлн. Что дает примерно 2,8 икса после. размывания капитализации. 

Что, в свою очередь, дает $192k в первом слое (68,85k x 2,8). 

Первый слой берет 20% carry, у вас остается $167k.

Второй слой берет 20% carry ($16,4k), у вас остается $150,6k.

Итого вы заработали около $50k прибыли на инвестиции $100k за год. Это 50% APR при огромном риске и в случае, если Anthropic, действительно, выйдет по оценке в $1,4 трлн. и никто из всей этой пирамиды посредников не кинет своих инвесторов. 

О рисках дополнительно поговорим чуть ниже, сейчас коротко о посыле в посте Давыдова: 

Он считает, что вложения тех же средств в акции Google и Amazon дадут вам сопоставимую доходность при намного меньших рисках. Следите за руками: 

Вложение в SPV с несколькими слоями дало вам 68% экспозиции на Anthropic. Покупка акций Google также дает вам экспозицию на AI бум, вы же собрались инвестировать вAnthropic именно поэтому) Тоже самое и с Amazon. И мультипликатор тут на все деньги, которые Anthropic тратит на вычисления (а Google и Amazon на них зарабатывают, так как продают облако, GPU-инфраструктуру, сервисы и мощность), то есть на большую часть своих расходов. И доступ к бизнесу, который печатает деньги, с сильной AI-составляющей, который конкурирует с Anthropic. И Google владеет 10% SpaceX - то есть имеет еще и стратегические активы, связанные не только с AI. 

И никакого риска мошенничества.  

Глобально, я с ним согласен. Возвращаемся к рискам. 

Какие есть риски при участии в сделке preIPO Anthropic, OpenAI, SpaceX или любой другой компании? 

Во-первых, из-за такой сложной структуры часть капитала “съедается” комиссиями на каждом уровне, а вы в итоге получаете не 100% экспозиции на актив, а меньше. Выше разбираем это на примере сделки с Anthropic. 

Во-вторых, на каждом этапе «обертки» (SPV) есть риск скама одной из них. Три SPV = тройной риск. Если одна из «оберток» соскамиться и не распределит доли между инвесторами, то вы не получите ничего. 

В-третьих, никто полностью не раскрывает структуры самих SPV и то, что по факту вы покупаете - реальную токенизированную акцию (по своей сути долю в уставном капитале) или долю в выручкке (зачастую токенизируют именно ее), или право требования или что-то вообще другое. 

В общем и целом, участие в подобных сделках - сомнительная затея. 

Как еще можно поучаствовать в торгах акциями Anthropic, OpenAI, SpaceX до их выхода на рынок?

Есть еще один способ поучаствовать в торгах акциями Anthropic, OpenAI, SpaceX до их выхода на рынок. Он не связан с владением базовым активом. Это, по своей сути, деривативы на ожидание оценки компании в будущем.

Участники рынка торгуют синтетическим контрактом, цена которого отражает рыночный консенсус по будущей оценке компании. 

Пример - preIPO деривативы на Hyperliquid (большую статью об основателе платформы писал здесь). Там вы можете торговать будущую оценку всех трех гигантов - Anthropic ($ANTHROPIC), OpenAI ($OPENAI), SpaceX ($SPCX и $SPACEX).

Еще один инструмент - это предикшен маркет Polymarket. Там вы можете покупать/продавать вероятности на оценку той или иной компании. Простыми словами - делать ставки.

Например, ниже можете увидеть прогнозы участников рынка на оценку SpaceX в первый день торгов акций компании на бирже.

Это довольно рискованные способы заработка, никого не призываю делать ставки или торговать фьючами. Как говориться, думайте сами - решайте сами, лезть сюда или не лезть)) Моя задача лишь рассказать об инструментах.

Всем спасибо за прочтение! Делитесь в комментариях своими мыслями о предстоящих IPO, которые однозначно войдут в историю - считаете ли оценке Anthropic, OpenAI, SpaceX обоснованными и почему.

Если вам понравился материал, подписывайтесь на мой личный Telegram‑канал. Там я рассказываю простыми словами об экономике, крипте, о том, как технологии меняют финансовый мир и в целом, делюсь всем, что мне интересно и может быть интересно и вам. Всех обнял! На связи!