12 апреля выходит масштабное обновление сети Эфириум Shanghai, после которого все пользователи, отправившие в стейкинг свои Эфиры, смогу его вывести и продать. Как поведет себя цена на монету ETH после этого события? В чем заключается суть обновления Shanghai? Что такого инновационного привносят в блокейн‑индустрию смарт‑кошельки и ликвидный стейкинг и почему так участились разговоры о том, что Эфириум в перспективе нескольких лет обгонит Биткоин по капитализации и станет главное движущей силой отрасли? На все эти вопросы (и многие другие) мы постараемся ответить в этой статье. Поехали!

1. Что такое Shanghai? История обновлений блокчейна Ethereum.Текущая ситуация в развитии экосистемы.

2. Что под капотом у Shanghai? В чем суть обновлений?

3. Ончейн-аналитика. Как держатели ETH готовятся к Shanghai?

4. Эфириум после Shanghai. Масштабируемость экосистемы Ethereum. Layer 2, LSD и ИИ.

5. Вывод. Куда “пойдет” Эфириум?

1. Что такое Shanghai? Крупнейшее обновление блокчейна Ethereum

Shanghai — это обновление блокчейн‑сети Ethereum, которое позволит валидаторам сети выводить свои Эфиры, находящиеся на данный момент в стейкинге из протокола в кошельки или на биржи для последующей реализации.

Чтобы вникнуть в технологическую ценность, которую привнесёт обновление Shanghai, давайте сначала вспомним хронологию и определимся, на какой стадии развития сети Эфириум мы находимся.

Мы начнем свой отчет с новой истории Эфириума. Полную историю обновлений можно посмотреть на официальном сайте Ethereum. Её началом мы считаем запуск тестовой сети Beacon Chain. Это Proof‑of‑Stake (PoS)‑ответвление основной сети Ethereum. Смарт‑контракт в Beacon Chain позволял заморозить 32 ETH и стать валидатором, занимающимся подтверждением транзакций и проверкой актуальности состояния сети в обмен на вознаграждение в виде монет ETH. Эти валидаторы заменили собой майнеров в сентябре 2022 года, когда эфир полностью перешел на PoS вследствие слияния — объединения основной цепочки Ethereum с Beacon Chain. Это было обновление The Merge, о котором мы подробно писали здесь. Тогда и произошел полный переход Эфириума с майнинга на стейкинг.

Вернее, почти полного объединения, поскольку валидаторам было запрещено выводить заблокированные в депозитном смарт‑контракте монеты, как и монеты, заработанные с помощью стейкинга ETH. Так вот, после реализации EIP-4895 все эти монеты можно будет вывести. Именно поэтому данное обновление может повлиять на цену ETH, но об этом поговорим ниже.

2. Что под капотом у Shanghai? В чем суть обновлений?

Итак, Shanghai — первое крупное обновление протокола блокчейна Ethereum после Merge в 2022 году. В данном хардфорке заявлены следующие EIP (предложения по улучшению сети):

• EIP-4895. Это основной EIP в обновлении. Его реализация запускает механизм вывода монет ETH из стейкинга. Это как раз то, о чем мы говорили выше. Подробней о данном EIP можно почитать на ethereum.org, вот ссылка.

Вывести средства из смарт‑контрактов можно будет двумя способами:

• Быстрое «частичное снятие средств» — вывод монет, заработанных посредством стейкинга. К примеру, если на счету валидатора сейчас 40 ETH, то он сможет быстро вывести только 8 ETH (40 ETH — 32 ETH = 8 ETH).

• Медленное «полное снятие средств» — вывод всех монет, находящихся на счету валидатора. Если там имеется 40 ETH, то он сможет вывести все 40 ETH.

• EIP-3855 (PUSH0 Instruction). Повышает скорость транзакций. Он содержит новый алгоритм для EVM, который помогает уменьшить размер смарт‑контрактов и оптимизировать код контракта. Ссылка на github.

• EIP-3860 (Limit and meter initcode)‑ оптимизирует комиссии за транзакции, а также исправляет уязвимости сети к DoS‑атакам.

• EIP-3651 (Warm Coinbase) — удешевляет создание блоков, в частности улучшает взаимодействия Ethereum с криптовалютной биржей и кошельком Coinbase, которое должно уменьшить потребление газа протоколами Coinbase при оплате токенами ERC20.

3. Ончейн-аналитика. Как держатели ETH готовятся к Shanghai?

Чтобы попытаться выдвинуть предположения о направлении тренда после обновления Shanghai и высвобождения большого объема застейканных Эфиров, необходимо обратиться к ончейн (это анализ информации, которую можно получить из данных, записанных в блокчейн) и фундаментальному анализу Эфириума, а также его токеномики. Подчеркну, именно предположения, так как никто не может знать в какую сторону реально пойдет цена.

Начнем с анализа того, как исторически менялась цена Эфириума после крупных обновлений. Из отчета glassnode: крупные события, такие как создание Beacon Chain, слияние и предстоящее обновление Shanghai, всегда приводили к резкому увеличению числа единовременных вкладчиков. Из того же отчета следует, что сейчас пул ставок Ethereum, в основном, состоит из постоянных вкладчиков, владеющих несколькими валидаторами, которые ежедневно вносят до 1000 депозитов. Это же можно проверить и по ончейн данным Beacon Chain.

На момент написания статьи общее предложение Эфириума на рынке составляет 120.439.021 ETH, капитализация $222,8 млрд. Цена на монету RTH — $1855, производится 956,9 тысяч транзакций в сутки, заблокировано на смарт‑контрактах $54 млрд. и установлено более 9 тысяч нод. Впечатляет. Источники — CryptoQuant, ethereum.org.

В стейкинге на Beacon Chain лежит 18.030.866 ETH. Это приблизительно 14% всего предложения Эфириума.

Также по мере приближения обновления Shanghai растет TVL площадок для ликвидного стейкинга. Пруфы из defilama. Это подтверждает уверенность инвесторов в ETH, несмотря на риск падения цены после разблокировки застейканных монет.

4.  Эфириум после Shanghai. Масштабируемость экосистемы Ethereum. Layer 2, LSD и ИИ

И все же. Почему так участились разговоры о том, что Эфириум скоро обгонит Биткоин по капитализации? Кстати, напишите в комментариях свое мнение на этот счет.

Ethereum более масштабируем и применим как технология. Если на блокчейне Биткоина можно только совершать транзакции (ну да, ещё недавно появились NFT на сети Bitcoin, но там объёмы не впечатляют), то Ethereum — это новатор применения смарт‑контрактов, до сих пор оставляющий за собой звание самого востребованного блокчейна с наиболее удобной и широкой инфраструктурой.

На данный момент явными нарративами в крипто сообществе являются блокчейны второго уровня (Layer 2), ликвидный стейкинг (LSD) и Искуственный Интеллект. Так вот все эти три тренда масштабируют Эфириум. Про два первых мы рассказывали в этом материале и вот этой статье, соответственно, а ИИ будет посвящена следующая неделя публикаций о нарративах. Но коротко пробежимся:

Layer 2. Это блокчейны второго уровня поверх основной сети Ethereum, которые удешевляют транзакции (как раз проблема с высоким газом закрыватся) и уменьшают нагрузку на основную сеть.

LSD (Liquid Staking Derivatives, производные ликвидного актива) — или ликвидный стейкинг. Его механиз заключается в том, что пользователь блокирует на DeFi‑площадке базовый токен, получая взамен дериватив (производную) — обернутый токен, и может повторно его задействовать в рынке.

При обычном стейкинге активы, которые вы замораживаете, просто «мертвым грузом» висят на смарт‑контрактах и отображаются в TVL. Ликвидный же стейкниг посредством выдачи обернутого токена позволяет использовать эти активы снова. Ликвидность обернутых токенов обеспечивается самим протоколом и сторонними DEX‑площадками через пулы ликвидности. А чтобы всем было выгодно (и предоставляющим ликвидность, и стейкерам) за использование обернутого активы платится комиссия.

Искуственный Интеллект (ИИ). Несмотря на нестабильную политическую и макроэкономическую ситуацию в мире, прогресс продолжает двигаться, и в высокие технологии продолжают вкладываться деньги. В данный момент сильные финансовые потоки направлены и в блокчейн и в ИИ. Это дополняется трендом на внедрение этих технологий в производство, логистику, медицину и другие отрасли. В ближайшие годы это внедрение произойдет, и вся инфраструктура для крупных производств и процессов будет построена на наиболее пригодных для этого блокчейнах. А Эфириум как раз таковым и является. И это подтверждает тот факт, что проекты (вроде VeChain), уже внедрившие эти технологии в Coca Cola, BMW, почтовую службу DHL.

5. Вывод. Куда “пойдет” Эфириум?

Итак, 12 апреля начнет высвобождаться около 14% всего предложения Эфириума. Объём достаточно большой. На первый взгляд, это должно будет давить на цену. Но давайте взглянем немного глубже.

Согласно исследованиям CryptoQuant, около 60% активов, заблокированных в стейкинг‑контрактах (около 10,3 млн. ETH), в настоящее время убыточны (если сравнивать текущую цену с ценой на момент размещения каждого токена). Значительное количество убыточных токенов было заблокировано в период с марта 2021 года по июнь 2022 года, когда ETH продавался по цене выше $2 000. При этом большая часть оставшихся прибыльных ETH выросла лишь на 20–30%. То есть сейчас стейкерам продавать свой Эфир просто невыгодно.

Когда и по какой цене пользователи блокировали свои токены в стейкинг‑контрактах Эфириума. Источник — CryptoQuant

Более того, 75% застейканного эфира контролируется криптобиржами (Coinbase, Binance, Kraken), которые позволяли инвестировать в стейкинг любые суммы, и специальными платформами (Lido, Rocketpool, Stakehound, Stakewise, Stkr), которые предоставляли своим пользователям услуги ликвидного стейкинга — выпуск «производного» токена (дериватива) под залог криптовалюты, заблокированной в стейкинге. Получается, большинство частных стейкеров не будет иметь возможность напрямую инициировать вывод средств. А если учесть, что почти все крупные игроки в убытке, то и они не станут спешить это делать. Итак, все, что нас остается, это проследить за тем, насколько успешно пройдет обновление. По нашему мнению, Shanghai — это еще один шаг Ethereum к достижению глобального масс‑адопшена и закреплению за собой статуса настоящего двигателя отрасли.

Как бы сильно не противился сектор традиционных финансов продвижению криптовалют, в будущем они неизбежно займут доминирующую позицию. И постоянно развивающийся Ethereum является одним из столпов этой индустрии. Стоит помнить, что все сказанное в статье не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Все решения принимайте только на основе своего личного анализа.

Спасибо за прочтение и лайк!