Последний месяц просто волна статей и обсуждений про вероятный риск финансового кризиса, вызванного взрывными числами из мира AI, вот последние на сегодня:

ИИ: как триллионы долларов, спрятанные в офшорах, стали топливом для самого опасного пузыря в истории / Хабр

Как Nvidia может случайно уничтожить 90% собственного рынка (и даже не заметить этого) / Хабр

Много читал, видел разные мнения, попытался проанализировать, просуммировал. Предлагаю обсудить: давайте смотреть на вещи честно

Почему венчурные ожидания не должны попадать на публичный рынок — и как это спасёт инновации

В ИТ‑индустрии мы привыкли жить в мире, где каждая новая технология — это революция, каждый стартап — будущий единорог, а каждая презентация — билет в светлое будущее. Мы любим хайп, любим мечтать, любим верить, что вот‑вот наступит тот самый момент, когда всё изменится.

Но давайте смотреть на вещи честно.

Технологии — это прекрасно. Инновации — это двигатель прогресса. Но финансовый рынок живёт по другим законам. Там не продают мечты. Там продают активы, обязательства, услуги, реальные денежные потоки. И когда на этот рынок начинают просачиваться необеспеченные обещания, переоценённые ожидания и венчурные “оценки”, которые не имеют под собой ни прибыли, ни ликвидности, ни прозрачности — это перестаёт быть игрой в стартапы. Это становится системным риском.

Сегодня мы наблюдаем, как вокруг новых технологий — будь то AI, квантовые вычисления или что‑то ещё — формируется не просто энтузиазм. Формируется финансовая конструкция, где ожидания начинают работать как активы, а необеспеченные обязательства — как капитал. И это уже не про технологии. Это про повторение ошибок, которые мир уже проходил в 2000‑м и 2008‑м.

Если мы хотим, чтобы индустрия росла устойчиво, а не взрывалась пузырями каждые десять лет, нам нужно перестать смотреть на рынок через розовые очки. И начать обсуждать, как сделать так, чтобы венчурные ожидания не превращались в системную угрозу для всей финансовой экосистемы.

Почему мы снова идём к пузырю, хотя уже дважды обжигались

Мы все любим стартапы. Кроме меня и, вероятно, тех, кто в них «удачно» вложился.
Мы любим истории про “революцию”, “экспоненциальный рост”, “новую эру технологий”.
Но есть одна неприятная правда, которую редко озвучивают в ИТ‑сообществах:

Финансовый рынок не обязан верить в ваши мечты. Он обязан считать деньги.

И вот здесь начинается самое интересное.

Сегодня на рынок снова попадает то, что не должно там находиться:
венчурные ожидания, замаскированные под активы.

Что это значит?

Очень просто.

• Стартап обещает будущий спрос.

• Инвестор принимает это обещание как “ценность”.

• Корпорация включает эту “ценность” в свой баланс.

• Фонд покупает акции корпорации, считая, что там есть актив.

• Розничный инвестор покупает ETF, считая, что там есть реальная стоимость.

Но реальной стоимости нет.
Есть только обещание, которое никто не обязан выполнять.

Это не злой умысел.
Это не мошенничество.
Это просто системная ошибка, которая повторяется снова и снова.

Как работает этот механизм на примере AI (но он одинаков для любой хайп‑технологии)

Возьмём цепочку:

• Стартап обещает будущий спрос на AI‑услуги.

• ЦОД строят инфраструктуру под эти обещания — в кредит.

• Производители оборудования продают GPU под эти же обещания — тоже в кредит.

• Инвесторы вкладывают деньги, считая, что спрос “вот‑вот взорвётся”.

• Публичные компании включают эти ожидания в капитализацию.

• ETF и фонды покупают эти компании, считая, что там есть активы.

А теперь вопрос:
где в этой цепочке есть реальный актив?

Ответ неприятный: почти нигде.

Есть только взаимные ожидания, которые начинают работать как активы.
И это уже не про технологии — это про финансовую хрупкость.

Что именно нужно изменить, чтобы остановить пузырь до того, как он взорвётся

Чтобы рынок перестал быть карточным домиком, нужно вернуть простое правило:

На публичный рынок должны попадать только реальные активы.
А венчурные ожидания — нет.

Вот что нужно изменить.

✅ 1. Перестать считать венчурные ожидания активами

Оценки стартапов, LOI, обещания спроса — это не активы.
Это ожидания.
Их нельзя включать в балансы компаний.

✅ 2. Запретить публичным компаниям учитывать венчурные доли как капитал

Пока стартап не приносит прибыль — его доля должна стоить ноль.
Это уберёт искусственное раздувание капитализации.

✅ 3. Запретить использовать венчурные доли как обеспечение

Никаких кредитов под “будущие раунды”.
Никаких займов под “оценку”.
Только реальные активы.

✅ 4. Ограничить попадание венчурных оценок в ETF и индексы

Пенсионные фонды и розничные инвесторы не должны платить за чужие фантазии.

✅ 5. Прекратить круговое финансирование ожиданий

Если спрос не гарантирован — нельзя строить под него инфраструктуру в кредит.

✅ 6. Ввести правило: “Сначала экономика — потом рынок”

IPO должно быть инструментом масштабирования, а не способом сбросить риски.

Как будет выглядеть рынок после таких изменений

Рынок станет не скучным — а взрослым.

• Компании будут выходить на биржу ради роста, а не ради хайпа.

• Исчезнут цепочки взаимного кредитования ожиданий.

• Инновации станут глубже и честнее.

• Публичные компании станут прозрачнее.

• ETF и пенсионные фонды станут безопаснее.

• Пузырей станет меньше, а кризисы — мягче.

• Инженеры будут работать над продуктами, а не над презентациями.

Это не торможение.
Это — устойчивость.

Почему это не убьёт инновации, а наоборот — ускорит их развитие

Инновации умирают не от правил.
Инновации умирают от пузырей.

Когда исчезает возможность продать “обещание”, остаётся только продукт.
Когда исчезает возможность раздуть оценку, остаётся только экономика.
Когда исчезает возможность жить презентациями, остаётся только инженерия.

Именно это и ускоряет прогресс.

Сильные стартапы получат больше денег.
Слабые — исчезнут.
Инженеры перестанут тратить время на “питч‑дек фантазии”.
Инвесторы перестанут играть в лотерею.
Инновации станут честнее, глубже и полезнее.

Заключение

Мы живём в эпоху, когда технологии меняются быстрее, чем мы успеваем моргнуть. Но финансовая реальность — она не меняется. Она не про мечты, не про хайп, не про красивые графики. Она про ответственность. Про активы. Про обязательства. Про то, что можно потрогать, посчитать, проверить и предъявить.

Предложенные меры не убивают стартапы. Они убивают только иллюзии. Они не гасят энтузиазм — они гасят дым, чтобы было видно, где настоящий огонь. Они не тормозят прогресс — они убирают мусор, который мешает ему двигаться вперёд.

И, может быть, после этого я, как соавтор этой статьи, наконец перестану смотреть на каждый стартап как на заведомую мошенническую схему, а непорядочные акселераторы, которые годами наживались на доверчивых основателях и инвесторах, наконец будут пойманы за руку и привлечены к ответственности.

Мы можем построить рынок, где:

• стартапы — про продукт,

• инвесторы — про ответственность,

• корпорации — про прозрачность,

• инновации — про реальную ценность,

• а пузырей — меньше, чем поводов для гордости.

Это не утопия. Это просто взрослый подход.
И если мы хотим, чтобы технологии действительно меняли мир, а не только презентации на конференциях, — пора перестать смотреть на рынок через розовые очки и начать строить систему, которая выдержит не только рост, но и реальность.

PS Работу с текстом существенно облегчил .. MS Copilot. Но писать с ним даже PowerShell скрипты я пока не буду. Возможно, в будущем.