В этой статье я познакомлю вас с деталями экономики и начального распределения главного токена разрабатываемой братьями Дуровыми сети Telegram Open Network — GRM, он же ГРАМ (с одной м).

Как обычно, основным источником информации послужит официальный вайтпейпер сети TON, в самом конце, последние пять страниц посвящены описанию монеты и различных деталей, связанных с циркуляцией и правилами распространения. Так же добавим общедоступную и не такую общедоступную информацию, чтобы примерно представлять, что случится с этим токеном, какая цена справедлива на текущий момент и как она, вероятнее всего, будет изменяться.

Итак, токен ГРАМ (обратите внимание, корректный код GRM, а не GRAM) — основная монета для всего TON Blockchain, первоначальное её назначение — оплата услуг сети. На иностранном языке это называется utility token. Для того, чтобы как-то взаимодейсвовать с блокчейном, отправить какую-нибудь транзакцию, загрузить какой-нибудь смарт-контракт или запустить его, нужно заплатить небольшую комиссию, так называемый gas. Оплачивается она грамами. Для того, чтобы стать валидатором и иметь возможность влиять на решения, принимаемые в сети — нужно внести в залог очень крупную сумму, опять же грамами. На этом полезность utility токена, на самом деле заканчивается, больше он ни для чего не нужен. По факту это просто циферки, нарисованные на каждом аккаунте, изначально они рисуются у владельцев сети, а затем уже пересылаются всем, кто в них заинтересован.

Однако иногда у токенов появляется вторая особенность. Люди начинают ими расплачиваться между собой, предполагая, что эти ничем не обеспеченные циферки на аккаунтах несут какую-то ценность. Причём ценность эта практически не зависит от объективных факторов. Почти десять лет назад за две пиццы заплатили 10 000 биткоинов, а теперь за те же самые циферки в блокчейне люди готовы отдать миллион долларов без мелочи. Это commodity token, виртуальный токен, как выражение ценности. И вот уже люди покупают эти самые ничем не обеспеченные цифры за настоящие доллары, рубли и гривны. То ли они надеются выгодно перепродать их в будущем, то ли хотят пользоваться сетью (ха-ха-ха), то ли что-то ещё, но появляется биржевой курс, нарисованные на аккаунте циферки получают способность быть обменяны на определенное количество фиатных денег.

Различие между utility и commodity сущностями токена может казаться несущественным, но оно исключительно важно для регуляторов, особенно в США. Одно дело — распространять utility token, совсем другое — commodity. Соглашение с первоначальными инвесторами и фактические действия по распространению токенов направлены на то, чтобы GRM считался (и был) utility токеном.

Изначально было нарисовано 5 000 000 000 (пять миллиардов) грамов. Это общее количество монет в сети. Каждый грам может быть поделен на миллиард кусочков, нанограм, так что проблем с микрокомиссиями и платежами нет. Затем эти грамы были направлены на специальный аккаунт TON Reserve, специально созданной организации, которая занимается распространением грамов среди крупных инвесторов. Причём распространяются они не просто так, придумана интересная формула. Первая монета продаётся за 0.1$ (десять центов США). Вторая в 1 / 1 000 000 000 раз дороже, то есть за 0.1000000001$, третья за 0.1000000002000000001$ и так далее, обычная геометрическая прогрессия. Таким образом цена монет, проданных через TON Reserve может только расти, каждая следующая стоит дороже предыдущей.

Эта организация провела две закрытых распродажи. На распродажах действовало правило «пакетов», то есть сначала собирались деньги от инвесторов, а затем все они получали токены по одинаковой средней цене. Кого попало на распродажу не приглашали, минимальный взнос составлял 1 000 000$ и, по слухам, без личного знакомства с Дуровым, ну или хотя бы хороших рекомендаций, попасть туда было крайне непросто. Данные о распродажах зафиксированы в американской комиссии по ценным бумагам и биржам, поэтому мы можем изучить первоисточники.

Первая распродажа состоялась 13 февраля 2018 года, в ней принял участие 81 инвестор. Совокупный взнос составил 850 000 000$ за что, в соответствии с формулой, инвесторы получили 2251 миллионов грам, по средней цене 0.377$. По условиям соглашения о покупке, токены будут доступны не сразу, а спустя некоторое время после запуска проекта, а именно:

• 25% грамов будут доступны через три месяца после запуска TON
• ещё 25% (всего 50%) через шесть месяцев
• ещё 25% (всего 75%) через двенадцать месяцев
• и последние 25% (всего 100%) через полтора года

Кроме того, запрещается переуступать права требования этих токенов без письменного разрешения Телеграма. То есть были сделаны разумные усилия, чтобы токены не попали в случайные руки.

Я помню, какой был ажиотаж в крипточатиках, сколько скама выползло полтора года назад, в связи с этой распродажей, всем было интересно, но вписаться в тему было непросто, даже если у тебя был свободный миллион-другой на покупку фантиков от Дурова. Многих отпугивала долгая блокировка средств и необходимость обращаться к помощи посредников. Тем не менее немало простого люда в этой распродаже смогло поучаствовать в качестве неофициальных компаньонов.

Некоторое время спустя, в конце марта состоялась вторая распродажа. Она собрала те же 850 миллионов долларов, общее число инвесторов выросло до 94 (всего 13 новых человек участвовало), а общая сумма предпродажи стала 1.7 миллиарда долларов США, сделав эту сделку самой крупной в недолгой истории рынка криптовалют). Согласно формуле, инвесторы получили 639 миллионов грам по средней цене 1.33$, почти в четыре раза дороже первоначальной. Чтобы скрасить немного положение поздних инвесторов, они получают токены непосредственно после запуска проекта.

Итак, почти 2.9 миллиарда из пяти выпущенных токенов было продано на распродажах. Ещё 200 миллионов будет заначено для оплаты расходов на разработку, а 500 миллионов — на непредвиденные (они же операционные) расходы. Цифры неокончательные, но пока указаны такие. Причём эти токены также считаются находящимися в обращении, а значит влияют на цену продажи из TON Reserve, в котором остаются 1.4 миллиарда.

Несложно посчитать, что при проданных 3.6 миллиардах монет стартовая цена продажи из TON Reserve составит 3.65$ (если в фонд разработки и операционных расходов будет переведена меньшая сумма — то ниже, вплоть до 1.82$ если ничего переведено не будет). Это «опорная» рыночная цена, от которой все будут отталкиваться. Вы помните, что эта цена будет только расти, причем экспоненциально при продаже новых токенов. Единственный вариант, когда она может снизиться — это при обратном выкупе. Заявлено, что TON Foundation оставляет за собой право выкупать токены с рынка и возвращать их в TON Reserve в случае, если рыночная цена упадёт больше, чем в два раза от опорной. Оставляет право — не значит, что обязательно будет, но такая возможность прописана.

2 октября инвесторы получили письмо с важной информацией. В нём указано, что до 16 октября необходимо сгенерировать приватные ключи для своих аккаунтов в сети TON и сообщить их адреса. Кроме того, им предлагается стать валидаторами, так как и Telegram и TON Foundation добровольно отказываются от контроля над сетью даже в самом начале её работы, что мне исключительно нравится.

Теперь инвесторы TON оказываются на распутье. Некоторые, несмотря на явный запрет на перепродажу токенов, по слухам, уже продали токены с рук по 1.6$ и даже по 2$, не дожидаясь момента запуска.

Другие решили за свой счёт помочь светлому будущему наступить пораньше и организовали компанию по разработке инфраструктуры для разработки приложений с использованием TON.

Третьи создают компанию для координации ресурсов и облегчения продажи токенов на бирже, а также решения технических вопросов для стекинга. Говорят, что под их управлением около миллиарда токенов (треть от выпущенных на рынок), в основном от инвесторов второй волны. Заявляется связь с крупными биржами, возможно от этой компании и исходят недавние предложения, в том числе и от достаточно серьёзных бирж о продаже токенов сразу после запуска проекта.

Важно не забывать, что токены GRM, по сути, это utility токены, они не делают никого «совладельцами» этого проекта. Они просто дают право на его использование и на участие в валидации. Чтобы начать «майнить» грамы нужно иметь определенное их количество, пока неизвестное, но судя по всему это будут сотни тысяч долларов, затем эти грамы нужно будет заморозить на специальном контракте, приобрести быстрый сервер для обработки транзакций и начать поддерживать работу сети. За это будет начисляться вознаграждение. Оно, скорее всего, будет установлено из расчёта 20% годовых, что, при ожидаемых 10% от общего количества токенов, замороженных у валидаторов даст ежегодную инфляцию порядка 2%. Параметр вознаграждения валидаторов изменяемый, примерная оценка цифр пока такая. Заморозка средств осуществляется на 1+1 месяц (один месяц работы валидатора, и ещё один месяц для поиска и взимания штрафов за некорректно обработанные блоки). Как много инвесторов выберут этот путь — понять трудно. Предложение не настолько плохое, чтобы однозначно от него отказываться, но и не настолько хорошее, чтобы быть чрезмерно популярным. Мне кажется, что сделанная оценка в 10% монет «замороженных» в контракте для валидаторов примерно верна.

Такова диспозиция, то есть факты, теперь можно покумекать, чтобы понять, какие из них следуют выводы, какая будет цена у токена и как она будет меняться в первые месяцы торгов. Дальше идут уже мои домыслы, ваши могут быть более логичными и интересными, пожалуйста опишите возможное развитие событий в комментариях.

Будем исходить из опорной цены 3.6$, эта цифра неоднократно озвучивалась в оценках. Предполагается, что ниже 1.8$ она падать, наверное, не будет, во-первых обещания выкупа, во-вторых примерно там и находится текущее равновесие между новыми инвесторами и теми, кто купил токены по распродаже, судя по ценам OTC сделок. Поскольку продукт достаточно сырой (вы бы видели, точнее вы бы не видели отсутствие какой-либо документации и как мучаются ранние адепты, пытаясь разобраться в исходном коде виртуальной машины, чтобы завести свои смартконтракты на конкурс), то ожидать какого-то ажиотажа со стороны реальных пользователей не стоит. Посмотрят, подумают, попробуют… Mass adoption требует времени и качественного сервиса. Сервис, возможно появится, но… потом. Хуже того, потом, то есть через три месяца, будет разлочена часть токенов, приобретённых по 33 цента. По самым скромным подсчётам у них прибыль 500%, многим захочется зафиксировать хотя бы часть. То есть особого избытка в предложении не будет. По какой же цене будет это самое предложение?

Поскольку инвесторы — не просто случайные люди, а специально подобранные, кто-то просто олигарх/фонд/инвестиционная компания, кто-то IT деятель, который в целом верит в идею и уже прождал почти два года, почему бы не подождать ещё, кто-то друг детства и вообще свой человек, кто-то в специальном фонде участвует, а фонд понимает, как правильно ликвидировать позиции, то любителей сливать десятки миллионов токенов красной свечкой в пол среди инвесторов, наверное, будет мало. Более того, определенный спрос, неизбежно, будет, и если особо не спешить — может хватить всем. Имеем некий синдикат, когда на рынке действует небольшое число продавцов, заинтересованных в двух противоположных вещах: часть хочет закрыть свою позицию по максимальной цене, другая хочет, чтобы эта цена, по возможности, росла, увеличивая стоимость незакрытых (волей-неволей) позиций.

Итоговое очевидное решение — продавать с небольшим дисконтом к опорной цене, наверное 15-20%, что даёт приблизительно 3$ за грам, что, кстати, совпадает с некоторыми оценками из интернетов. Торги на фьючерсах необеспеченными фантиками сейчас идут в районе 2$, то есть где-то так, 2.5 — 3$ видится адекватной ценой, которая должна продержаться три месяца, до разлока сверхдешёвых токенов из первой партии почти на миллиард долларов. Как сильно будут их лить — один бог ведает, плюс могут быть проблемы с реализацией проекта, какие-то технические неполадки или даже юридические… С другой стороны, очень глупо сливать четверть своих инвестиций, обесценивая таким образом оставшиеся три четверти. Никто так не будет делать, а значит времени у нас не три месяца, а чуть ли не год-полтора, когда стоимость токена будет держаться на комфортном уровне.

Дальше всё будет зависеть уже от широких масс. Если хотя бы часть пользователей телеграма купит себе токенов хотя бы на 5-10 долларов, чисто попробовать — это уже будут многомиллионные вливания в стоимость токена, которые не только поддержат курс сами по себе, но и дадут позитивный новостной фон, сигнал для инвесторов не торопиться фиксировать прибыль, для разработчиков начинать создавать приложения для сети и всё закрутится. Если же нет… что же, есть надежда на выкуп токенов сетью, есть надежда, что инвесторы не будут торопиться и/или будут грамотно манипулировать рынком и его ожиданиями, чтобы не допустить резкого снижения цены.

Для себя я решил, что буду думать о покупке грамов при цене чуть ниже 2 долларов за штучку, в этом случае точно возьму на всю котлетку. Ну не будут инвесторы второй волны, если не случится чего-то из рук вон нехорошего, сливать почти двухлетние инвестиции в перспективный продукт за 50% прибыли. По 3 доллара решение уже сложнее, надо следить за новостями, держать руку на пульсе разработки. Получается, что цена монеты будет плюс-минус стабильной, она будет медленно падать, под действием продаж инвесторов или, возможно, медленно расти, когда общественность будет выкупать излишнее предложение, давая инвесторам зафиксировать прибыль, а себе — приобщиться к цифровой революции. В 4 доллара и выше (что означает выпуск из TON Reserve) я не верю в течение ближайшего года, слишком большие суммы у первоначальных инвесторов, слишком большая неопределенность относительно того, получится ли у Дуровых сделать проект массовым.

Я надеюсь, что получится.