В 2022-2024 годах российский IT-сектор был «тихой гаванью» и главным фаворитом рынка. Однако итоги 2025 года оказались холодным душем: доходность акций сектора составила минус 15,2%, что стало худшим результатом среди всех отраслей.

Парадокс в том, что компании продолжают рапортовать об успехах: «Диасофт» объявляет рекордные дивиденды, а Positive Technologies наращивает отгрузки на 45%. Почему при росте бизнеса капитализация падает, и что это значит для будущего индустрии?

Почему «ракета» не взлетела: 4 фундаментальные причины

Аналитики выделяют четыре фактора, которые превратили бурный рост в стагнацию.

1. Кадровый голод и «перегрев» зарплат

Это то, что каждый читатель Хабра чувствует на себе. Расходы на персонал — основная статья затрат IT-компаний. В 2025 году рост затрат на оплату труда и страховые взносы начал съедать маржу быстрее, чем росла выручка. Когда стоимость Senior-разработчика растет на 30-40% в год, даже двузначный рост продаж не гарантирует прибыли.

2. Дорогие деньги и «нож» для IT-бюджетов

При ключевой ставке выше 20% бизнес начинает экономить. Первыми «под нож» уходят проекты развития и долгосрочная цифровая трансформация. Заказчики переходят в режим поддержания текущих систем, а новые крупные контракты в B2B-сегменте откладываются до лучших времен.

3. Налоговый маневр 2.0

Завершение периода льготных налоговых ставок для IT-компаний напрямую ударило по их экономике. Рост налоговой нагрузки в 2025 году стал фактором, который рынок заложил в цены акций заранее, снизив их привлекательность.

4. Эффект импортозамещения выдыхается

Самая активная фаза перехода на отечественный софт пройдена. Те, кому нужно было срочно заменить критическое ПО, уже это сделали. Рынок входит в стадию «зрелости» с темпами роста около 10% в год. Для тех-сектора это мало: инвесторы больше не готовы платить за компании с огромными мультипликаторами, если они не показывают кратного роста.

Прогноз на 2026: время «эффективных», а не «растущих»

Эксперты сходятся во мнении, что 2026 год станет периодом жесткой фильтрации. Рынок разделится на две группы:

«Стабильные гиганты»: Компании с огромным запасом кеша и диверсифицированным бизнесом. В фаворитах остаются Яндекс и HeadHunter. Они адаптировались к высокой ставке и продолжают генерировать поток даже в кризис.

«Нишевые игроки под давлением»: Компании, сильно зависящие от госконтрактов или узких сегментов (например, кибербез или банковский софт). Здесь возможна волатильность: например, несмотря на рост отгрузок Positive Technologies, рынок ждет от них реальной чистой прибыли, а не только «бумажных» успехов.

Мнение аналитика (Дмитрий Лозовой, «Финам»):

«2026 год может стать "дном" цикла. Это время постепенного накопления позиций в компаниях с низким долгом. Полноценное восстановление котировок мы, скорее всего, увидим только в 2027 году».

Бонус для тех, кто идет на IPO: новая налоговая льгота

С 1 января 2026 года вступил в силу важный закон, который исправляет старую несправедливость для участников IPO.

Как было раньше: чтобы не платить НДФЛ при продаже акций «высокотехнологичных» компаний (которыми владели более года), бумага должна была считаться таковой на момент покупки. Но из-за бюрократических нюансов акции в первую неделю после IPO часто еще не имели этого статуса.

Как стало теперь: статус «высокотехнологичности» важен только на протяжении 365 дней перед продажей. Если вы купили акции на IPO, и компания в течение года входила в реестр — налог 0%. Это важный сигнал для тех, кто рассматривает участие в новых размещениях российских тех-гигантов.

Что в итоге?

IT-сектор в России перестал быть «рынком надежд» и стал «рынком цифр». В 2026 году преимущество будет у тех, кто сможет удерживать таланты, не раздувая ФОТ до небес, и кто научится зарабатывать в условиях дорогого кредита.