Оценка OpenAI падает
31 марта OpenAI объявила о раунде финансирования с оценкой $852 миллиарда. На следующий день, 1 апреля, Bloomberg вышел с заголовком: «OpenAI теряет популярность среди вторичных покупателей». Что произошло за сутки?
Давайте разберёмся с этим раундом на $852 миллиарда. Вот как сама OpenAI его описывает:
«Наши амбиции подкреплены приверженностью партнёров, которые нас поддерживают. Раунд был закреплён нашими стратегическими партнёрами Amazon, NVIDIA и SoftBank, при продолжающемся участии нашего давнего партнёра Microsoft».
То есть Microsoft предоставляет ещё больше кредитов Azure. Nvidia поставляет ещё больше GPU. Amazon даёт кредиты AWS. Всё те же циркулярные сделки. Да, в том же блог-посте OpenAI сообщила, что теперь также использует AWS. А SoftBank, видимо, просто хочет, чтобы его упомянули.
Дальше на странице — список компаний, о которых я никогда не слышал. А через два абзаца — большой тревожный сигнал:
«Впервые мы открыли участие для инвесторов через банковские каналы, привлекнув более $3 миллиардов от частных инвесторов. Сегодня мы также объявляем, что OpenAI будет включена в несколько биржевых фондов под управлением ARK Invest, что расширяет круг владельцев и даёт больше людей возможность участвовать в экономике роста OpenAI и эры ИИ».
Розничные инвесторы: классический признак пузыря
Ах, розничные инвесторы. Ничто не говорит «пузырь» так убедительно, как открытие дверей для розничных инвесторов.
Интересно, что упомянут ARK Invest. Тот самый ETF, который знаменито удвоился в стоимости во время пандемии — а потом рухнул. Интересно, есть ли у них акции OpenAI?
Я скачал CSV с их портфелем и…
04/06/2026, ARKK, OpenAI Group PBC — Series C, 254 476 акций, $174 999 811.60, 2.90%
На 6 апреля ARKK владеет 254 476 акциями OpenAI на сумму около $175 миллионов — это 2,9% фонда. Правда, поскольку акции не торгуются публично, реальную стоимость определить сложно. Ну, хотя бы это всего 2,9%. Если стоимость упадёт до нуля — потери ограничены.
Но как это вообще легально? OpenAI — частная компания. Она не должна продавать акции розничным инвесторам.
Всё это напоминает кое-что недавнее — пузырь SPAC.
SPAC — Special Purpose Acquisition Company. Схема работала так: материнская компания приобретала публично торгуемую компанию (SPAC), что взвинчивало оценку без необходимости проходить стандартные проверки.
Очевидно, что это была сомнительная конструкция. Инвесторы в SPAC в подавляющем большинстве теряли деньги. По сути, это был способ для инсайдеров продавать акции по завышенным ценам покупателям, которые не понимали, во что вкладываются.
И вот OpenAI делает нечто удивительно похожее. Интересно, зачем.
Кстати, об инструментах. Пока одни компании открывают двери розничным инвесторам и рисуют на бумаге триллионные оценки, другие тихо работают с реальными инструментами. Если вам нужен доступ ко всем ключевым ИИ-моделям — Claude, GPT, Gemini — загляните на BotHub.
Для доступа не требуется VPN, можно использовать российскую карту.
По ссылке вы можете получить 300 000 бесплатных токенов для первых задач и приступить к работе с нейросетями прямо сейчас!
Замедление роста оценки
Но это не единственная причина для беспокойства. Стоит также обсудить динамику оценки.
Октябрь прошлого года — раунд с оценкой $500 миллиардов
Февраль — раунд с оценкой $730 миллиардов
Март — раунд с оценкой $852 миллиарда
Оценка выросла на 50% в феврале. И на 17% в марте.
Это не те цифры, которые инвесторы хотят видеть. Они хотят видеть взрывной рост. В ранних раундах OpenAI именно это и демонстрировала — оценка более чем удваивалась каждый раз. Но когда вы уже стоите больше $500 миллиардов, для удвоения нужно перевалить за триллион. А OpenAI на это не способна.
Так что рост всего на 17% — это, прямо скажем, почти ничего. Инвесторы начинают задаваться вопросом: «А всё ли в порядке с OpenAI?»
По крайней мере, это не даун-раунд — когда компания привлекает деньги при более низкой оценке. Но при 17% роста — опасно близко к нему.
Продавцов больше, чем покупателей
Итак, OpenAI открывает шлюзы для розничных инвесторов (что выглядит как признак нехватки средств) и одновременно проводит раунд с еле заметным ростом оценки.
Инвесторы видят это и начинают продавать свои доли. Только проблема: покупателей не хватает.
СМИ сообщают, что держатели акций OpenAI испытывают трудности с продажей, потому что на них нет достаточного спроса. Это давит на «уличную» цену OpenAI. По некоторым данным, она упала до $740 миллиардов. Это минус 14% от объявленной оценки.
И, думаю, падение продолжится.
Почему дальше будет хуже
Мы уже знаем, что OpenAI сжигает деньги с невероятной скоростью.
Недавно выяснилось, что они закрыли Sora 2, которая обходилась в $15 миллионов в день. Сэм Альтман признал, что компания даже не выходит в плюс на тарифе за $200 в месяц. По всем оценкам, OpenAI сжигает более $20 миллиардов в год.
Я думал, что OpenAI сможет спастись планами по запуску суперприложения. Но, по какой-то причине, этого до сих пор не произошло. А деньги утекают рекордными темпами.
В блог-посте OpenAI щедро разбрасывается цифрами использования: 900 миллионов активных пользователей в неделю, 50 миллионов подписчиков, ChatGPT в 6 раз больше ближайшего конкурента, общее время использования ИИ — в 4 раза, поиск утроился.
Но знаете, что я вижу, когда читаю всё это?
Я вижу, сколько денег OpenAI теряет.
Стоит упомянуть одну обнадёживающую деталь из блог-поста:
«Наш рекламный пилот достиг более $100 миллионов ARR менее чем за шесть недель».
Что перспективно. Но для того, чтобы это хоть как-то повлияло на финансы компании, нужно увеличить эту цифру раз в сто.
18 месяцев до банкротства?
Ранее я писал статью «Сколько взлётной полосы осталось у OpenAI?», где обсуждал прогноз New York Times: у OpenAI, возможно, всего 18 месяцев до банкротства. Я тогда сказал, что это возможно, но только если OpenAI вообще не привлечёт новых денег.
Теперь, с учётом этого провального раунда, похоже, что OpenAI действительно будет сложно привлечь средства.
С таким количеством непроданных акций маловероятно, что компания сможет продать ещё, если не пойдёт на значительное снижение оценки. Но кто вообще захочет давать им ещё денег? У них нет внятного пути к прибыльности.
Так что прогноз New York Times на 18 месяцев начинает звучать всё более правдоподобно.
Но это не конец ИИ-пузыря
Впрочем, это не значит, что ИИ-пузырь лопнул. Потому что в удивительном развороте судьбы тот же самый процесс, похоже, происходит с Anthropic — но в обратном направлении. Их оценка стремительно растёт.
У меня есть мысли по этому поводу. Но этот текст и так получился достаточно длинным. Поделюсь в следующей статье.
Комментарии (21)
ArtFrost
10.04.2026 05:35Сэм Альтман признал, что компания даже не выходит в плюс на тарифе за $200 в месяц.
Это ключевой момент который не понимают многие адепты идеологии "ИИ вас всех заменит". Даже при нынешнем уровне техники и технологий, это все ещё слишком дорого, чудовищно дорого. Все нынешние подписки и тем более бесплатные ИИ это работа в убыток и на набор лояльной аудитории в надежде что удастся найти способ выйти на прибыль и пересадить эту самую аудиторию на платные модели подписки в будущем. А какие варианты выйти на эту самую прибыль непонятно, либо задирать цены чтобы выходить хотя бы в ноль, но задавят демпингующие конкуренты. Либо каким-то способом сбрасывать балласт в лице миллионов тех кто не будет никогда платить и использует ИИ как "друга/подружку" или "психолога".
smarkelov
10.04.2026 05:35Большие компании легко заплатят и 500 и 1000, если будет нужно. Это все равно сильно проще и дешевле, чем нанимать новых сотрудников.
ArtFrost
10.04.2026 05:35Безусловно, для компаний заплатить 500 и 1000 не проблема, проблема в том чтобы выставить такой ценник. Потому что условные Claude и Copilot останутся демпинговать и даже платежеспособная аудитория в значительной степени убежит к конкурентам. Так что ситуация сложилась интересная.
nidalee
10.04.2026 05:35Текущие расходы включают в себя обучение моделей, что сильно дороже, чем просто молотить токены в ответ. Почти уверен, что каждая из ИИ компаний как минимум выйдет в 0, если перестанет это делать. Но переставать не хотят, потому что хотят быть первыми - вот и жгут деньги, кто первый моргнет. Реальные цифры капитализации не гуглятся сейчас у меня с работы, ненормальные - 500 млрд OpenAI против 360 Anthropic. Это получается, что Anthropic умеет модель местами даже умнее, но на треть дешевле. Кто там дальше, Z.AI? В общем, копать и сравнивать вложения\результат можно долго.
Sap_ru
10.04.2026 05:35Мало выйти в ноль. Нужно ещё вернуть два триллона баксов, которые инвесторы дали. С процентами. И нельзя остановиться в тренеровке моделей - они устаревают. Можно сильно сбавить темпы - обучать/дообучать модели не изменяя их архитекутуру и размер, но первый, кто это сделает, разорится, так как остальные этого делать не будут и получат крутое конкурентное преимущество.
Они все долгами, обещаниями инвесторам и гонкой за привлечением клиентов сами себя заганли в ситуацию, из которой нет выхода.nidalee
10.04.2026 05:35Мало выйти в ноль. Нужно ещё вернуть два триллона баксов, которые инвесторы дали. С процентами.
Спешить некуда, по мере уменьшения конкуренции на рынке в оставшихся будут вкладывать еще больше.
но первый, кто это сделает, разорится
О чем я и пишу.
остальные этого делать не будут и получат крутое конкурентное преимущество.
Остальные будут выбирать между этим и сразу закрыться, когда вера инвесторов конкретно в них иссякнет.
Они все долгами, обещаниями инвесторам и гонкой за привлечением клиентов сами себя заганли в ситуацию, из которой нет выхода.
Выход есть всегда. Мелочевку сожрут со всеми ее датасетами и наработками, консолидируют рынок до 1-3 предложений и будут выпускать обновления на модели раз в год-два. Может быть даже как какие-нибудь производители памяти или ОПЭК просто сформируют картель - благо цены у них уже подозрительно похожи ;)
Sap_ru
10.04.2026 05:35Инвесторан не нужны обещания. В конечно итоге инвесторамнужны деньги. С процентами за всё время ожидания и надбавкой за риск. Так как ивесторы могли бы во что-то другое вложиться. Каждый год ожтдания - это прямые потери денег инвесторами. В какой-то момент они начинают фискировать убытки, вытаскивать деньги в вкладывать их во что-то другое.
А ещё инвесторы очень внимательно смотрять друг на друга, так как капитализация определяется именно верой инвесторов. Как только рухнет первая компания, то это неизбежно потянет все остальные.nidalee
10.04.2026 05:35Как только рухнет первая компания, все ее железо и софт сразу же скупят конкуренты. Продолжаться будет до победного - картеля или вообще монополиста.
Carolus
10.04.2026 05:35ИИ в целом, конечно, не лопнёт. Лопнет только конкретный разработчик конкретного ИИ. Правда, который в целом с ИИ ассоциируется. Мне кажется, зря OpenAI выпустил своего "зверя" на публику в ноябре 2022 года. Мог бы тихонько допиливать сейчас, распространять же локальный доступ сразу за плату, с конкретным функционалом. А не чат-болталку для всех.
Sap_ru
10.04.2026 05:35Дальше посыпятся вообще все разработчики. Даже те, у кого более-менее нормальные бизнес планы - инвесторы захотят спасат деньги и некоторое будут шарахться от одного только слова "LLM". Выстоят только те, кто может в ноль прямо сейчас выйти, либо, кто финансирует преимущественно из своиз средств (типа Гугла). Но и по ним сильно ударит, так как инвесторы будут требовать сокращения раходов на AI. Но зато потом они окажутся в лидерах новой волны.
oopatow
10.04.2026 05:35не для open ai осталось 18 месяцев, а для AI или по крайней мере его текущей версии, ярким представителем который и является open ai:)
Что может им помочь? Принципиально другие подходы к вычислениям и обработке информации, да и переосмысление самого понятия "информация".
Как принцип ML в широком смысле неплох (нет, не велик, именно неплох, хотя за него и "раздают" Нобелевские премии), но переход от него к понятию AI это просто авантюра и голословные заявления, сродни заявлений о полётах к далёким звёздам при текущем развитии космических технологий.
Возможно в принципе?- ну, наверное.
Есть теории на этот счёт? - куча, выбирай любую, все пока не исследованы.
Есть технологии? - ну, может где-то и лежит уже парочка, в закромах..
Воплощения в текущих "устройствах"? - ха-ха-ха. 31 век - никак не раньше, если вообще возможно хоть когда- нибудь ...
Carolus
10.04.2026 05:35Просто не надо было "synthesizing machine" (synma, big synma) называть "artificial intelligence" (AI). Надо называть вещи своими именами по текущему функционалу. А не грезить маркетинговыми понятиями. Штука-то в итоге полезная получилась, кто спорит. Куда лучше всяких Siri, GA и т.п. Только широкий доступ из интернета противопоказан, потому что это расходы. Платная подписка, дорогая, с лимитами пользователей - и дело в шляпе. И ещё болталку надо прикрыть, конечно.
punhin
10.04.2026 05:35«Впервые мы открыли участие для инвесторов через банковские каналы, привлекнув более $3 миллиардов от частных инвесторов.
Смотрю в последнее время видео на ютюбе - и замечаю, что нейросеть, переводящая видео на русский язык, постоянно старается употребить деепричастия, начисто отсутствующие в русском языке, просто выдумав ту или иную их форму...
Увы, прошло время, когда тексты переводились программами на основе соответствий фраз и их фрагментов, а не на основе токенов...
Carolus
10.04.2026 05:35Я заметил, что ChatGPT 5 mini выдумывает новые русские слова. Спасибо, что не новые имена существительные, а всё-таки производные от имеющихся, т.е. понять можно, что он имел в виду.
PaddingtonBaby
10.04.2026 05:35Может это спам, флуд, оффтоп или любое другое слово, описывающее нарушение моего вопроса, но кто-нибудь из здравомыслящих людей может хотя бы на пальцах описать, как все страны, плотно засевшие на ИИ, как таковом, смогут от него одномоментно отказаться и откатиться обратно? (все вот эти интеграции в продукты, которые частично или полностью на самой этой интеграции и живут, ИИ под капотом всяких цифровых решений министерств, о которых раньше частенько рассказывали, др.)
Понятно, да, OpenAI может схлопнуться совсем одна и останутся другие мастодонты ИИ-бизнеса, но разве к ним не придут те же инвесторы, не предложат им сделать народный план, чтобы поднять уровни вовлеченности в тот или иной продукт?
Да и забавно, культуру использования ИИ нам привила именно эта компания. Перестраивать людей на дорогую тарификацию как-то сложно. Тогда зачем вообще вся эта массовая генерация ИИ-слопа на протяжении долгого времени была?
Sap_ru
10.04.2026 05:35А зачем отказываться от ИИ? Просто он станет дороже и его перестанут пихать во все дыры. И всякие Гуглы от этого только выиграют, так как захватят бОльшую чать рынка. Скорее всего, потому Гугл и топит конкрентов даром выпуская сильные открытые модели под супер-свободными лицензиями.
Конечно мастодонты останутся. Сначала будут некоторый период бардака и нерзаберихи, но довольно шустро рынок поделится на тех, кто на чужие деньги без прибыли жил, и тех, кто на свои. Amazon, Google, Microsoft и подобные вполне нормально себя будут чувтствовать. Просто не будет уже тарифов "супер-пупер нейрость за 3 доллара в год". Цены станут плюс-минус соответствовать затратам. То есть вырастут в несколько раз. Хотя, скорее всего, тут же появятся конторы, которые сформируют отдельный рынок более дешвых моделей (он уже начинает формироваться).
Генерация слопа была, чтобы набрать клиентскую базу и показывать красивые картинки инвесторам. Компания в глубочайшем минусе без всяких вариантов даже в ноль выйти. Что говорить инвесторам? Что "да, мы просрали все ваши деньги, но занаяли 40% мирового рынка". Инвесторы радовались, что, типа, долей монополии владели. На токое даже триллиона (двух) долларов не жалко. А сейчас начинают понимать, что, во-первых, не монополией, а, во-вторых, что доля долей, но совершенно непонятно, откуда прибыль-то браться будет. А тут ещё и Гугл и китайцы активно лодку качают и перевренуть хотять - у них по своей лодке есть, им общая не нужна.
FixicusMaximus
10.04.2026 05:35Нас набухивали этими llm несколько лет, сейчас будет жесткий бадун. Кто-то так и останеться llmголиком.
m_shamhalov
Банкротство OpenAI (я кстати не думаю что оно произойдет через 18 месяцев) ударит по всем кто вкладыаался в AI, увольнял людей, инвестировал в дата центры, производит чипы, так что большому капиталу это не выгодно, с другой стороны сколько веревочке не виться а конец будет, просто кажется что это будет тихий конец
atues
Или не очень тихий. Уж очень много бабла сгинет не пойми куда. А, в общем, согласен
Ты не вой, не плачь, а смейся -
Слез-то нынче не простят.
Сколь веревочка ни вейся,
Все равно укоротят!
"Разбойничья песня" В.Высоцкий
rdo
Хороший урок (нет) руководству компаний, которые поувольняли людей ради квартального поднятия прибыли, в надежде, что бизнес продержится до того момента, как ИИ реально сможет заменить людей.