В этом материале я попробую максимально просто показать что такое ключевая ставка, о которой многие говорят и почему она сейчас еще большая, хотя 14% это намного меньше, чем 21%, которые были в начале 2025 года.

Итак, сегодня 14% ключевая ставка, ее постепенно снижают, а это значит что кредиты постепенно должны становиться дешевле, а депозиты менее доходными, в целом и происходит. Однако я еще предлагаю посмотреть в сторону инфляции, которая также влияет на эту ключевую ставку.

Я регулярно разбираю такие темы в своём Telegram‑канале, если вам интересно глубже понимать аналитику, экономику и рынок труда, там регулярно выходят короткие заметки и обзоры актуальных событий.

Номинальная и реальная ставка

Проще всего это объяснить на примере. Давайте представим, что ставка составляет 14%, а цены за год растут примерно на 6%. При очень грубой оценке 14% − 6% = 8%. И вот эти примерно 8% и показывают, насколько высокой ставка остается после учета роста цен.

Это упрощенный расчет реальной процентной ставки, обычно всё сложнее, потому что сегодня важна не только уже случившаяся инфляция, но и ожидаемая инфляция. Но для понимания самой механики такого примера вполне достаточно. А теперь представим другую ситуацию.

Ставка всё те же 14%, но инфляция составляет 15%. Получается уже примерно: 14% − 15% = −1%.

Номинально ставка всё еще выглядит высокой, но вот относительно роста цен деньги уже совсем не такие дорогие и именно поэтому одна и та же ключевая ставка может означать совершенно разную жесткость денежной политики.

Почему это важно сейчас

Банк России прогнозирует инфляцию по итогам 2026 года в диапазоне 6–7%. И если очень грубо сравнить этот ориентир с ключевой ставкой 14%, то разница остается примерно 7–8 процентных пунктов.

Вот и получается, что даже после снижения ставки денежные условия всё еще остаются достаточно жесткими. И отсюда идет сложность, ведь для бизнеса заем под высокий процент должен окупаться достаточно высокой доходностью проекта, под который берется кредит. А если компания берет деньги условно под 18–20%, то инвестиция должна принести еще больше, еще и еще больше, если мы еще будем закладывать риски.

Получается, что если такого «пушка‑бомба проекта» еще нет, то и расширение, развитие откладывается.

Для человека логика очень схожая кстати — ипотека или потребительский кредит всё еще означают большой ежемесячный платеж, ну а депозит при этом остается всё еще привлекательным, ведь деньги можно не тратить сегодня, а оставить в банке и получить доход выше ожидаемого роста цен или хотя бы на уровне роста цен.

Почему снижение инфляции не всегда означает смягчение

Возьмем опять пример: допустим, ключевая ставка снизилась с 16% до 14% и это хорошо, а если одновременно инфляция снизилась, например, с 10% до 6%, то реальная ставка была около 6%, а стала около 8%.

То есть номинальная ставка снизилась, а денежные условия в реальном выражении могли стать даже жестче и поэтому экономисты смотрят не только на решение ЦБ по ставке, но и на траекторию инфляции и инфляционных ожиданий.

Зачем вообще нужна высокая реальная ставка

Чтобы сберегать было выгоднее, чем тратить, ведь высокая ставка делает кредит менее привлекательным, вот деньги и остаются на депозитах до лучших времен. Так постепенно охлаждается спрос, а вместе с ним должно снижаться и давление на цены.

То есть, важно не только то, насколько ставка снизилась относительно прошлых месяцев.

Важно, еще и то насколько она выше текущей и ожидаемой инфляции. И именно поэтому 14% при инфляции 6–7% — это совсем не то же самое, что 14% при инфляции 15%.

А вот если сейчас инфляция вырастет, то бизнесу станет легче получается

Считаю, что нужно это также разобрать, ведь ситуативно инфляция может немного разогнаться (допустим на фоне удорожания бензина) и получается, что деньги в реальном выражении становятся дешевле.

И для части бизнеса это действительно может быть плюсом. Особенно если кредит уже взят по фиксированной ставке, а цены и выручка компании вырастут. Долг будет тем же в рублях, а денег через бизнес проходит больше — то есть обслуживать такой кредит становится относительно легче.

Но вообще, многое зависит от того, откуда вообще взялся рост цен.

Если инфляция ускорилась потому, что люди стали больше покупать, компании получают больше заказов, растят выпуск и выручку, то здесь мы говорим про оздоровление экономики.

А вот если причина подорожание бензина, то так не получается. Тут получается, что раз топливо дорожает, то дорожают перевозки становятся, затем растет себестоимость товаров и компании пытаются поднять цены.

Но если спрос при этом слабый, то полностью переложить новые расходы на покупателя не получится и тогда часть роста затрат просто съедает маржу бизнеса.

И конечно же, ускорение инфляции означает, что Банк России может медленнее снижать ключевую ставку.