Оценка американского фондового рынка сегодня выше, чем перед крахом 1929 года. Что это значит для всех нас?
Financial Times опубликовала материал, который вы, возможно, должны были видеть повсюду, но почему-то не видели.
Оценка американского фондового рынка сегодня выше, чем была перед крахом Уолл-стрит в 1929 году.
Просто осознайте это на секунду.
Выше, чем в 1929-м. Выше, чем в 2008-м. На уровне пузыря доткомов.
И это подтверждается не одним показателем, а сразу несколькими - коэффициентом «цена/прибыль», соотношением капитализации и ВВП. По всем параметрам мы на исторических высотах.
Семь всадников апокалипсиса
Цены на акции полностью оторвались от реальной прибыли компаний.
Семь крупнейших игроков в сфере искусственного интеллекта - Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet и Tesla - сегодня составляют 35% всего индекса S&P 500. 75% рыночного роста с октября 2022 года приходится именно на эти семь компаний.
Их акции оцениваются исходя из предположения о грандиозном будущем, которое принесет ИИ.
Но вот проблема: многие из них уже сейчас убыточны. Они сжигают колоссальные суммы на строительство дата-центров и инфраструктуры. Прибыль от этих вложений пока нигде не видна. А акции продолжают расти.
Почему? Потому что рынок оценивает не то, что есть, а то, чего еще не существует.
Математика, которая не сходится
Консалтинговые гиганты оценивают возможный рост производительности от внедрения ИИ так:
McKinsey - 3,4% в год
Goldman Sachs - 1,5%
Для сравнения, исторические темпы роста производительности - 1-2%. Даже в самом оптимистичном сценарии это прибавка лишь на 1-2 процентных пункта к норме.
А вот рыночная капитализация выросла на 200-500%.
Если компания растет чуть быстрее, это никак не оправдывает пятикратное или десятикратное увеличение ее стоимости. Но именно это и записано в бухгалтерских книгах.
Все ставят на то, что ИИ заменит людей, компании станут сверхприбыльными... Но в этом случае у таких компаний не останется клиентов - ведь у большинства не будет работы.
Это логическая ловушка. Буквально парадокс рациональности.
Урок железных дорог
В 1845 году инвестиции в железные дороги в Великобритании достигли 6% ВВП страны. Все знали: железные дороги - будущее. И они не ошибались. Железные дороги действительно изменили все.
Но в разгар мании начали строить сотни линий между крошечными городками, где никогда не оказалось бы достаточно пассажиров. К 1850 году стоимость железнодорожных акций рухнула до одной трети от пика. Проекты бросались десятками.
Не потому что железные дороги были плохой идеей - просто рынок переоценил и переинвестировал в будущее.
Параллель очевидна. Все понимают, что ИИ - будущее. И, вероятно, это правда. Но компании строят дата-центры повсюду, чтобы запускать модели, для которых пока нет спроса. Будто каждый город должен иметь свой «5G-ИИ-узел».
Большинство таких инвестиций никогда не окупятся. Акции рухнут. Технология выживет. Пузырь - нет.
Призраки доткомов
Когда появился интернет, все были уверены в вечности Yahoo, Excite, Netscape... Большинство из них не выжило.
«Войны браузеров» и «войны поисковиков» смели целые корпорации. Даже уцелевшие гиганты вроде Intel и Oracle так и не восстановили свои докризисные котировки. Они стали чем-то вроде «технических старожилов», хранящих былое величие.
Теперь история повторяется с ИИ. Сотни компаний с гордостью заявляют, что они «на базе искусственного интеллекта» или «используют машинное обучение». Большинство из них исчезнет. Некоторые выживут, но их акции все равно рухнут.
Пузыри приходят и уходят, но технологии остаются. Интернет пережил крах доткомов - и изменил мир. ИИ переживет свой пузырь тоже. Вопрос в том, кто успеет извлечь из него пользу уже сейчас.
Делегируйте часть рутинных задач вместе с BotHub!
Для доступа к сервису не требуется VPN, и можно использовать российскую карту.
По ссылке вы можете получить 100 000 бесплатных токенов для первых задач и приступить к работе прямо сейчас!
Деньги по кругу
Вот как движутся деньги:
Компания А хочет построить дата-центр - Nvidia дает ей капитал
Компания А использует эти же деньги, чтобы купить чипы у Nvidia
Nvidia отражает это как рост выручки. Но на деле это деньги, которые она сама и предоставила. Все - круговая схема, замкнутый поток денег, дважды показанный в отчетах.
А в национальной статистике все это фиксируется как «рост ВВП», ведь финансовые транзакции формально считаются экономической активностью.
Вот почему именно инвестиции в ИИ обеспечили всю динамику роста ВВП США в первой половине 2025 года. Но это не реальный рост, а простое переливание денег из кармана в карман.
Ловушка для ФРС
Пузырь ИИ держится на дешевых кредитах.
Если ипотечные ставки высоки - экономика замедляется. Если Федеральная резервная система резко снижает ставки, чтобы подпитать рост - возвращается инфляция.
ФРС поймана в ловушку:
Снизить слишком сильно - инфляция взрывается, доллар теряет резервный статус
Снизить слишком мало - пузырь сдувается, рынок рушится, безработица растет
Хода без потерь нет. Самими созданный цугцванг.
А когда в мае 2026 года вступит новый глава ФРС, ожидайте очередной волны снижения ставок. Это временно поддержит рынок, но лишь отсрочит неизбежное.
2008-й возвращается
Бывший президент Трамп обещает «все дерегулировать» - убрать ограничения, дать банкам сливаться. Так, шаг за шагом, возникает сценарий нового 2008 года.
Тогда тоже разрешили слияния, банки стали «слишком большими, чтобы упасть» - и рисковали без меры, зная, что государство все равно спасет их нашими деньгами.
Теперь история повторяется. Региональные банки объединяются. Появляются криптобанки. Потребительские агентства лишаются финансирования.
Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB) - созданное после кризиса 2008-го - с трудом держится. Каждый доллар, вложенный в его работу, приносит американцам $2.80 защиты от мошенничества. Но финансирование урезают.
Банки жаждут дерегулирования. Инвесторы требуют консолидаций и рисков. А когда снова все взорвется - спасать будут налогоплательщики.
Два сценария. Оба плохие.
Сценарий первый: пузырь продолжит расти
Федрезерв начнет активно снижать ставки в 2026 году. Новые вливания ликвидности. Круговое финансирование продолжается. Рынок снова бьет рекорды.
Но однажды - в 2027-м или 2028-м - реальность настигнет. Производительность не растет, прибыль не оправдывает оценку, все понимают: покупали не бизнес, а мечту.
Рухнет хуже, потому что падать будет с большей высоты.
Сценарий второй: пузырь лопается сейчас
Любой триггер - геополитика, рецессия, плохой отчет - может вызвать обвал. 75% прибыли испаряются за считанные недели. Индексы теряют 30-50%.
А поскольку эти семь гигантов составляют треть всего рынка, рухнет все. Следом - банковский кризис: дерегулирование и перегруженные долги. Кредит замораживается. Компании не могут занимать. Начинаются увольнения. Безработица растет, потребление падает, рецессия превращается в депрессию.
Почему на этот раз все серьезнее
Железные дороги остались. Они создавали реальную ценность. Некоторые компании из сферы ИИ тоже выживут и принесут пользу.
Но финансовый разгром будет настоящим и глубоким.
И в отличие от железных дорог, ИИ заменит миллионы рабочих мест, не создавая новых. Компании не будут вслух говорить: «Мы заменяем людей ИИ». Просто будут сокращать. А сэкономленные деньги оставят себе.
Результат - рост безработицы, падение спроса и застой экономики. Напечатать новые доллары уже не получится - инфляция станет непреодолимым ограничением.
2026: идеальный шторм
Акции ИИ - на исторических максимумах
Производительность не растет
ФРС готовится резать ставки (новый председатель - в мае)
Банки снова сливаются
Защита потребителей рушится
Печатается все больше денег
Это рецепт - либо для самого грандиозного обвала, либо для самого хрупкого продолжения пузыря в истории.
Третьего пути нет. Либо растет дальше и рушится сильнее, либо рушится прямо сейчас. В любом случае - большинство людей не готовы.
Кто пережил 2008-й - тот знает
Все замирает. Компании перестают нанимать. Кредит - мертв. Сбережения исчезают. Государство спасает банки деньгами налогоплательщиков.
Вы теряете работу, сбережения, спокойствие. Они получают бонусы.
Система, где риски ложатся вниз, а выгоды текут вверх, неустойчива по определению.
И 2026 год станет для нее решающим стресс-тестом.
Комментарии (342)
diakin
02.01.2026 10:36... дать банкам сливаться.
Да эти банки они такие. Только в него деньги положишь - а он, раз, и слился!
Einherjar
02.01.2026 10:36И в отличие от железных дорог, ИИ заменит миллионы рабочих мест, не создавая новых.
Околоитшный люд обычно редко смотрит за забор своего загончика, но вообще, глобально, снаружи не так уж и много чего можно вот так вот просто взять и заменить на тот продвинутый поисковик который называют ИИ, во всяком случае не создав при этом новых мест.
ohrenet
02.01.2026 10:36Заменит миллионы офисных рабочих мест, не создав новых вообще никаких - такое уточнение лучше?
randomsimplenumber
02.01.2026 10:36Не так много на самом деле настолько бесполезных рабочих мест, которые можно просто взять и заменить.
Astroscope
02.01.2026 10:36Речь не про полностью бесполезные рабочие места, а про те, которые можно [эффективно и целесообразно] заменить роботами в связи с усовершенствованием роботов, которые раньше не дотягивали, а теперь, с развитием технологий, уже как будто бы могут. Офисный планктон, например, не сказать, что совершенно бесполезен, но можно перестроить бизнес-процессы так, что какие-то из его функций автоматизируются, а значит потребная численность планктона сократится - здесь видится профит в сокращении издержек в виде оплаты труда с одной стороны и возможности перевода некоторых функций на график работы 24/7 с другой, но в конечном итоге все упрется в стоимость роботов. Виртуальные роботы вроде LLM это одни уровни затрат, а реальные ОБЧР где-нибудь на производстве - другие, но и "выхлоп" от их работы разнится. Я бы не обобщал, в каждом частном случае оптимальны свои частные решения.
Psoy
02.01.2026 10:36Я работал в больнице, там всех, кроме врачей (то есть примерно 400 человек) можно заменить. Но не на робота. На одного живого айтишника.
hawkinsweirdos
02.01.2026 10:36айтишник будет трубы чинить и пациентов катать да на проходной сидеть - практикант тоже не врачь и боится анализы по пневмопочте отправлять
Einherjar
02.01.2026 10:36Нет конечно, ваше уточнение ничего не меняет. Статейки на хабр писать это не миллионы мест. А какую-н бухгалтерию в, к примеру, логистической компании ну попробуйте замените на ии, с интересом послушаем что получится и сколько дней такой бизнес проработает.
ohrenet
02.01.2026 10:36Как раз без проблем. Главбушка с ИИ сможет за то же время делать столько же сколько приходилось делегировать подчинённым бушкам.
Einherjar
02.01.2026 10:36И какие конкретно задачи выполнит ИИ? Да так чтобы не пришлось потратить те же человекочасы на перепроверку?
PerroSalchicha
02.01.2026 10:36И какие конкретно задачи выполнит ИИ?
ИИ как раз легко и безошибочно выполнит этак 70% задач, которые выполняет толпа бухгалтеров - ввод первички в учётные системы. Соответственно, большинство бухгалтеров-операционистов могут смело пойти гулять, достаточно будет одного, который бумажки в сканер будет подкладывать.
inkelyad
02.01.2026 10:36ввод первички в учётные системы.
Которая, по хорошему, не должна выполнятся не ИИ, ни бухгалтерами-людьми. Если у нас с двух сторон все равно машинная обработка - то какого черта эти документы не машинно-читабельные?
И использование ИИ это просто какой-то костыль и прожигание ресурсов вместо внедрения нормального документооборота.
PerroSalchicha
02.01.2026 10:36Которая, по хорошему, не должна выполнятся не ИИ, ни бухгалтерами-людьми.
Ну это по-хорошему. А в нашем не сильно идеальном мире не существует и даже не ожидается единой системы электронного документооборота между всеми предприятиями (равно как и прилагающегося к ней единого справочника всех товаров и услуг в мире), поэтому до сих пор гуляют эти бумажки, пусть даже не в бумажном виде, а в виде PDF-файликов по электронке. А масса тех, кого мы называем "бухгалтер", именно их вводом и занимается. Как раз потому, что не так уж много задач в бухгалтерии и осталось, которые железка не может выполнить сама. И вот конкретно эта - единственная, которую нужно делать повседневно.
inkelyad
02.01.2026 10:36А в нашем не сильно идеальном мире не существует и даже не ожидается единой системы электронного документооборота
...
поэтому до сих пор гуляют эти бумажки, пусть даже не в бумажном виде, а в виде PDF-файликов по электронке.
Даже в отсутствии полноценных детальных стандартов можно обмениваться не PDF, а электронными документами вида "имя поля -> значение" Который уже будет в значительной мере машинно-читабельным. И ввод как таковой (который "подкладывание бумажки в сканнер") становится заметно менее нужным ибо остается только функция разметки "что тут что".
Впрочем, можно даже прямо в PDF, используя его как контейнер. (Смотри PDF/A-3)
Так что буду настаивать - именно в этой области применения компьютеров ИИ скорее вреден, чем полезен.
inkelyad
02.01.2026 10:36Ну и вдогонку: А вот для дешевого написания софта, который позволит не PDF-ки заполнять, а электронные документы, наоборот, полезен. У посылающих нечто машинно-нечитабельное больше отговорки не будет, что им дорого примитивное заполнение документов внедрить.
Wesha
02.01.2026 10:36Главбушка с ИИ сможет за то же время делать столько же сколько
...но есть нюанс.
(Когда налоговая обнаружит, что баланс был наглючен и потому не сходится.)
PerroSalchicha
02.01.2026 10:36(Когда налоговая обнаружит, что баланс был наглючен и потому не сходится.)
Вы, конечно, не поверите, но кожаный мешок опечатки делает куда чаще, чем кремниевая пластинка.
vadimr
02.01.2026 10:36Однако способен проверять результаты своих действий, в отличие от LLM.
PerroSalchicha
02.01.2026 10:36Так LLM это тоже умеет, вам только надо не забыть это добавить в скрипт, запускающий распознавание и ввод.
randomsimplenumber
02.01.2026 10:36Да, вы были правы, в балансе была ошибка (ц) генератор текста.
Оплатите штраф, попробуете еще раз.
PerroSalchicha
02.01.2026 10:36Ага, вижу, и знатоков бухгалтерии тут навалом, и знатоков новых свежих шуток про ИИ :)
Так, чисто для справки: при вводе неверных цифр во всяких там инвойсах баланс не расходится. И штрафы тоже при вводе неверных цифр никто не бежит начислять и платить. А происходит с живыми людьми это постоянно, и они тратят кучу времени на исправление самых вредных ошибок. А менее вредные нередко и не исправляют.
Astroscope
02.01.2026 10:36Осторожно предположу, что вы никогда не работали ни рядовым бухгалтером в большой бухгалтерии, ни главным. Преимущественно, рядовые бухгалтера заняты работой с первичкой, нередко с примитивной ее оцифровкой, потому что сложного в бухгалтерии мало чего есть, просто ошибаться крайне нежелательно, а оцифрованные процессы внутри своего предприятия плохо стыкуются с похожими процессами контрагентов. Роботы, наверное, помочь могут, но степень ускорения оценить не берусь.
PerroSalchicha
02.01.2026 10:36Роботы, наверное, помочь могут, но степень ускорения оценить не берусь.
Ввод первички, например, модели этого года выполняют уже хорошо. На качественно отсканированных документах точность 100%, на тех, где рыбу заворачивали, похуже, но в любом случае, этому уже можно доверять не менее, чем живому операционисту.
microtheft
02.01.2026 10:36потому что сложного в бухгалтерии мало чего есть
И вот тут напрашивается вопрос: А причем здесь интеллект, тем более искусственный? :-)
Rukh
02.01.2026 10:36Я вот уже год читаю комментарии на Хабре про ИИ, и у меня складывается ощущение, что некоторые (я не про вас) не делали ничего сложнее программки для микроконтроллера.
Мощь ИИ в том, что теперь для сервисов стал возможен «нечёткий ввод». Раньше, чтобы обработать поток информации, требовалось предварительно распарсить и подготовить данные — или сделать специализированную нейронку. Теперь же есть LLM и промпты.
Например, представьте, что у вас в сервисе есть форма обратной связи. Как превратить отзывы пользователей в задачи для команды? Раньше это требовало либо человека, который всё читает и заводит задачи, либо времени разработчиков на то, чтобы написать алгоритм / обучить нейронку для анализа отзывов. Теперь же достаточно написать универсальный сервис с LLM внутри и пары промптов для него.
И это справедливо для любой информации: картинки, текст, видео — всё это можно обработать через LLM и превратить в поток входящих данных для вашего сервиса. И этот сервис будет устойчив к внешним изменениям!
У нас в компании, смешав LLM и традиционные алгоритмы, мы получили гораздо больше профита, чем если бы использовали только алгоритмы. Вот, например, наш пост.
Rukh
02.01.2026 10:36Ну или вот более приземлённый пример. Наши химики написали методологию анализа компонентов косметики. И чтобы заполнить базу данных, нам понадобилось парсить сайты всех крупных производителей косметики, чтобы получить состав каждого конкретного продукта.
Но у всех производителей разные форматы. Одно и то же химическое соединение может быть написано десятком разных способов. И всё это — на разных языках и в разных форматах. Как это всё распарсить? Можно, конечно, нанять 10 программистов-рабов и заставить их бесконечно писать и обновлять парсеры. А можно сделать пайплайн с LLM внутри и «пассивно» простреливать и валидировать данные.
А если в контекст положить методологию, то можно ещё и автоматически валидировать результаты.
Без LLM такое было бы невозможно сделать дёшево.
randomsimplenumber
02.01.2026 10:36Напоминает какой то bullshit job. Что является результатом?
Rukh
02.01.2026 10:36Что является результатом?
Система персонализированных рейтингов любой косметики под конкретного пользователя. И почему вы считаете это bullshit? У вас есть идея, как это можно сделать лучше? У нас уже довольно зрелый продукт — если интересно, можете посмотреть: https://lovi.care
Лично я отвечаю за разработку iOS-клиента; примерно 40–50% — сделано моими руками. Я участвовал во многих проектах, и этот — один из лучших. Я лично не считаю его bullshit.
И в целом я уже писал выше: у нас есть методология. Наши химики и дерматологи защищали её на профильных конференциях. Методология и алгоритмы — это основа, а LLM — универсальный «клей», который позволяет обрабатывать разнородные массивы данных.
Ну и если вы использовали LLM в продакшене, вы должны знать, что это недешёвое удовольствие с высокой долей погрешности. Без правильно выстроенного пайплайна с валидацией и кешами ничего не выйдет.inkelyad
02.01.2026 10:36И почему вы считаете это bullshit?
По большому счету так и есть. И не потому что не полезная. А потому что в 'лучшем мире' оно даже бы не понадобилось. Это в прямом виде налог на неспособность договориться.
Rukh
02.01.2026 10:36Я всё же не понимаю вашу мысль. Есть конкретная задача: из набора текстов на разных языках вытащить список ингредиентов — например, в виде идентификаторов InChI. Как вы это сделаете?
В идеальном мире да: все производители должны писать стандартизированные названия, без ошибок и сокращений, и иметь API для доступа к базе данных своей косметики.
P.S. И, кстати, есть же ещё не чистые соединения, а, например, экстракты растений. Что с ними делать? Насколько я знаю, для них вообще нет стандартизации.
inkelyad
02.01.2026 10:36Я всё же не понимаю вашу мысль.
Моя мысль в том, что задача - по большому счету не та. Правильная задача - сделать (совместно с производителями) так, чтобы наборы текстов/документов были такими, что из них ничего не надо было таким ресурсоемким способом вытаскивать.
И от решения этой задачи - коллективно отказались.
Что с ними делать? Насколько я знаю, для них вообще нет стандартизации.
А почему нет? Интеллект (искусственный или естественный) можно было бы в эту сторону направить же. Чтобы появился.
videoNik
02.01.2026 10:36Лично я отвечаю за разработку iOS-клиента
на ios 10 будет работать?
/s но если вдруг будет я снимаю воображаемую шляпу
atues
Вижу шесть. Кто седьмой?
anzay911
Скорее, AMD чем Micron.
FlyingDutchman2
В оригинале статьи еще Meta.
Zhabrozavr
*запрещённая в России
petsernik
Видимо поэтому и не написали её, чтобы не заморачиваться со звёздочкой :)
hawkinsweirdos
но многие подумали что мавродий - который спасал страну от фин долга