Эссе в трёх частях:

1. У биткоинов нет единой «цены», и рынок ужасно неэффективен.
2. Разберитесь в законах, касающихся идентификации клиентов и отмывания денег.
3. Биткоин – это не схема Понци! Она просто работает похожим образом.

Статьи были написаны в 2017 году как предупреждение для мало осведомлённых о мире финансов энтузиастов, решивших заработать «лёгкие деньги» на криптоторговле. Написал их Дэвид Жерар, автор книги «Нападение 50-футового блокчейна: биткоин, блокчейн, Ethereum и умные контракты».

Часть 1: у биткоинов нет единой «цены», а рынок ужасно неэффективен

В публичных обсуждениях биткоинов обычно принимаются следующие предположения:

• У биткоинов есть цена, и ожидается, что их можно покупать и продавать.
• Покупка биткоинов похожа на покупку акций или такого товара, как золота – рынок работает точно так же.
• Биткоины ликвидные – относительно легко поменять деньги на биткоины, а биткоины – на деньги, лежащие на банковском счёте.

И это всё неправда.

Сколько стоит биткоин?

Вот я смотрю на индекс цены биткоина на CoinDesk. В момент написания статьи там стоит число $19 699,46. Ой, уже $19 691,76! А теперь вот $19 690,70! И так далее.



Это число – реклама биткоинов. Она должна создавать впечатление, что биткоины – объекты реальные, торгуемые, с рыночной структурой, что их цену можно осмысленно записать с точностью до цента, что всё это прекрасно и имеет смысл. Но всё это – лишь иллюзия.

«Цены» биткоина не существует – это придуманное число. Нельзя ожидать, что вы сможете обменять биткоин на эту сумму – это просто среднее значение, взятое по нескольким последним сделкам. Индекс CoinDesk использует Coinbase, Bitstamp, itBit и Bitfinex. Последнее название наверняка вызовет удивление у любителей криптовалют.

Если посмотреть на спред между биржами – разная стоимость одного биткоина – вы увидите разницу в сотни долларов, а в моменты большой волатильности она может достигать и тысяч долларов.

За произнесение вслух числа вроде "$19 699,46" с семью значащими цифрами, когда в ваших данных есть разброс в 5%, вы должны получить подзатыльник от вашего учителя физики старших классов, тень которого должна жить у вас в голове. Это очень обманчивое число. Это всё равно, что сказать "$19 700 плюс/минус $500, в зависимости от". Приведённый выше график должен на самом деле быть нарисован толстой линией.

«Рыночная капитализация» – это ещё хуже. Это буквально – последняя цена, умноженная на количество существующих токенов. Это вымышленное, ни к чему не привязанное число. Это не деньги, вложенные в крипту, это не продажная стоимость, как капитализация компании, она не влияет на цены. Это всего лишь просто вычисляемое красивое число, украшающее заголовок. В любой криптовалюте, даже в биткоинах, торговля настолько слабая, что даже малую долю этого числа реализовать не получится. Это чистый маркетинг.

Но почему биткоин так устроен? Почему его цена не является разумным и полезным числом?

Изолированные острова, притворяющиеся континентом

При обычной торговле ценными бумагами, если акция котируется на нескольких биржах, ордера часто подаются через интеллектуальную маршрутизацию – так, чтобы конкретный ордер на покупку или продажу был в контексте всех биржевых стаканов для этой акции. Это помогает избежать фрагментации ликвидности, при которой стаканы с различных бирж изолируются друг от друга, из-за чего торговля становится более волатильной и сложной. Это легко осуществить, потому что на обычных биржах для организации торгов капитал хранить не обязательно.

С биткоинами это не пройдёт – на каждой конкретной бирже торговля изолирована от других, а биткоины хранятся непосредственно там. Это – просто рецепт высокой волатильности и большого разброса цен.

Более того, в обычной торговле ценными бумагами спреды между биржами быстро выравниваются посредством арбитража – покупками на одной бирже для продажи на другой. В результате на одной бирже цена растёт, на другой падает.

Структура рынка биткоинов не позволяет подобной схеме работать. Если вы хотите заработать на спредах цены, вам нужно:

• купить биткоины на одной бирже;
• вывести их с биржи (допустим, вы отправляете их напрямую на биткоин-адрес второй биржи), подтвердить транзакцию в блокчейне (с задержкой не менее 10 минут), заплатить комиссию не менее $25, если вы хотите, чтобы перевод подтвердился за один-два блока. Для надёжности удвойте цифры;
• продать их на второй бирже.

Задержки от 10 минут до часа, а также значительные комиссии порождают спред между биржами, который сохранится, даже если все начнут пользоваться торговыми ботами.

Поэтому каждая биржа работает как остров. «Цена» не применима ни к одному из островов.

Каково жить на одном из этих островов?

Что отсутствие регулирования означает на практике

Покупая обычные акции или товары, вы предполагаете, что эта торговля регулируется по разумным правилам, и что биржи обеспечивают соответствие правил законам – короче говоря, что они вас не обманут.

В криптоторговле такие предположения делать нельзя. Вот, что означает, что она «нерегулируемая».

Нормы торговли важны потому, что каждая из них появилась после того, как кто-то обобрал подобным образом кучу народу. Эти нормы обеспечивают целостность рынка. Поэтому даже те инвесторы, что понимают всю силу риска (и то, что мы подразумеваем под высокой волатильностью и отсутствием реальной ценности, стоящей за криптовалютами), не всегда осознают, насколько сильный вклад в эти риски делает сама обстановка на биржах.

Одним из ярких примеров стал коллапс австралийской биржи iGot в 2016 году, ударивший по множеству мелких продавцов. «Я предполагал, что уж в Австралии-то должна быть какая-то страховка или регулирование или что-то такое, в связи с чем он нёс бы ответственность за свои действия».

На настоящих биржах не зря запрещены всякие сомнительные схемы, которые, однако, являются чуть ли не стандартом в криптоторговле:

• Фиктивная продажа (wash trades) – торговля с самим собой с целью набить или сбросить цену, или создать иллюзию объёмов торговли. Совсем недавно этим можно было заниматься на торговом движке Bitfinex.
• Спуфинг – размещение большого заказа для создания иллюзии оптимизма или пессимизма рынка, с последующей его отменой в момент, когда цена подбирается к нему. Такое свойственно Bitfinex и Coinbase/GDAX.
• Раскрашивание ленты (painting the tape) – фиктивная продажа с участием двух и более игроков. Марк Карпелес в суде признался, что использовал Willybot для накачки стоимости биткоинов на бирже Mt. Gox во время надувания биткоин-пузыря в 2013 году.
• Опережение (front-running) – когда оператор биржи пользуется информацией об ордерах до того, как ею могут воспользоваться другие. У Yobit на этой почве были проблемы с властями России, Украины и Индонезии.
• Инсайдерский доступ к базе торгов собственной биржи. Члены Bitfinex и сами торговали на своей бирже. Они утверждают, что избегали конфликта интересов, однако надзора и прозрачности не было.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США перечислила многие из этих пунктов как характерные проблемы, дела с которыми обстоят гораздо хуже на биткоин-биржах, чем на обычных рынках:

Кроме практических и спекулятивных функций у этих зарождающихся рынков было отмечено также несколько негативных моментов, вредящих розничным клиентам, и требующих внимания Комиссии. Среди них, кроме прочего: быстрые падения цен (flash crashes), отложенные сделки, сообщения о спуфинге, взломы, сообщения о внутреннем воровстве и манипуляциях, уязвимости в коде умных контрактов, спекулятивная торговля и другие конфликты интересов. Такие действия злоумышленников могут подавить инновации, направленные на совершенствование рынка, нарушить его целостность и задержать развитие.

А поскольку внутри этих бирж творится Дикий Запад, связи между ними и миром регулируемых финансов рьяно регулируется. Из-за этого с выводом реальных денег с этих бирж возникают невероятные трудности.

Часть 2: биткоин и законы об идентификации клиентов и против отмывания денег

Правила серии "знай своего клиента", принятые для борьбы с отмыванием денег, являются постоянным источником проблем для биткоин-трейдера.

Правило «знай своего клиента» в США появилось в рамках т.н. "патриотического акта", принятого в 2001 году по мотивам террористической атаки 9/11. Их идея была в том, чтобы ловить террористов и преступников, отмывающих деньги, было проще.

Для вас как клиента это правило неприятно тем, что заставляет ваш банк считать вас угрозой. А биткоины чрезвычайно популярны у преступников и торговцев наркотиками, поэтому они привлекают особое внимание сотрудников банков, отвечающих за соблюдение правил и норм.

Это справедливо как для бирж криптовалют, так и для банков. Хорошо известна практика биржи Coinbase, заставляющей людей повторно закачивать уже предоставленные документы, и переводящая их в ограниченный режим работы (в котором у них нельзя вывести деньги, которые, по сути, принадлежат вам). После этого биржа требует от вас больше удостоверяющих личность документов перед тем, как вы сможете забрать у них деньги, которые, они потребовали с вас. Всё это происходит автоматически, практически без участия службы поддержки. Однако они не просто удерживают ваши деньги ради денег – закон требует от них считать вас угрозой.

Банки ненавидят биткоины из-за необходимости подчиняться правилам

Даже когда обмен биткоинов кажется достаточно чистой сделкой для того, чтобы можно было отправить полученные деньги в банк, у банка могут возникнуть опасения перед каким-либо участием в обмене биткоинов. Вот, к примеру, что написал банк одному из пользователей Coinbase:

Мы счастливы, что вы являетесь клиентом нашего банка Lakestone Bank & Trust, и хотели бы удовлетворить все ваши банковские потребности. Однако до моего сведения дошло, что вы делаете покупки и получаете деньги от Coinbase.com. Такие бизнес-транзакции идут вразрез с политикой банка, и их нужно немедленно прекратить.

Мы будем продолжать отслеживать активность на вашем счету, и если мы ещё увидим подобные транзанкции, мы будем вынуждены предпринять меры, вплоть до закрытия счёта.

Коллеги пользователя отреагировали на это ожидаемо – набросились на странички банка в Facebook и Yelp как бешеные приверженцы культа.

Проблема в том, что биткоины изначально должны были сопротивляться контролю со стороны правительств. Их создатели были идеалистическими анархо-капиталистами. Они представляли, что их творение будут использовать свободные граждане для торговли между собой, не подвергаясь угрозе правительственного воровства – то есть, налогов.

По очевидным причинам биткоины привлекли преступников с их бесконечной фантазией в поисках способов превращения плохих денег в достаточно хорошие, и торговцев наркотиками. Привлекли они и других персонажей, для которых использование нормальных денег было проблемой, и которые вследствие этого искали им замену.

То есть, биткоины изначально разрабатывали для ухода от уплаты налогов и отмыва денег. Технически они не анонимные – если очень захотеть, можно провести упорную и скучную работу по отслеживанию потоков биткоинов в блокчейне. Однако ваш банк вряд ли согласится взвалить на себя эту ношу только для того, чтобы вы смогли обналичить немного биткоинов.

Другая проблема в том, что среди пользователей биткоинов полно серийных предпринимателей. Часто это означает, что они основали несколько успешных бизнесов. Но ещё чаще это означает, что они хронические безработные, плохо обращающиеся с деньгами и предрасположенные к тому, чтобы стать жертвой мошенников. Даже если они выдадут банку всю историю каждого из своих биткоинов, они всё равно останутся высокорисковыми клиентами.

А ещё есть любители торговли биткоинами, считающие себя очевидно умнее сотрудников банков, отвечающих за соблюдение правил и норм, и заявляющие, что Coinbase – это сайт коллекционеров монет. Поверьте мне, этот трюк никогда не срабатывает.

Как это влияет на попытку вывести деньги

Coinbase заявляет, что вывести деньги можно по простому нажатию кнопки. Кому-то это удаётся, но для многих всё на самом деле оказывается не так. Вывод денег может быть медленным и печальным.

У банков очень строгие правила отчётности. Банки обязаны сообщать о крупных суммах, приходящих на счета, и иногда отказывают в осуществлении банковского перевода, если он им покажется сомнительным.

Особенно это касается тех людей, что, обнаружив старую заначку биткоинов, хочет превратить их в деньги. Мне известен один такой случай, когда пользователь много лет назад продал свою машину за биткоины, и хотел обналичить их на фоне текущего пузыря. Лучшее, что смогла придумать биржа – выводить ежедневно по несколько тысяч долларов. А отслюнявливать миллионы долларов по нескольку тысяч за раз будет не просто нудно – это будет выглядеть, как какая-то схема, при помощи которой кто-то хочет обойти правила отчётности.

Больше всего от этих требований страдают клиенты американских банков. Насколько я знаю, у резидентов Британии и Австралии дела с этим получше – хотя и там банк может прекратить работу с клиентом на подобном основании. Недавно сообщалось, что банк HSBC посчитал прямой перевод денег между физическими лицами за сделку с биткоинами на сайте LocalBitcoins мошенническим. Счёт получателя заблокировали на несколько дней, пока не разобрались в ситуации.

Сначала свяжитесь с вашим банком и приготовитесь предоставить исчерпывающую историю всех транзакций с криптовалютами, в которых вы когда-либо участвовали, а также всех денег, за которые вы их покупали. Приготовьтесь предоставить своей налоговой столько информации, чтобы они смогли восстановить вас на основании одного кусочка остриженного ногтя. А если это какая-то серьёзная сумма, наймите нормального бухгалтера.

Судя по отзывам пользователей Coinbase, если вам удастся успешно вывести деньги на ваш банковский счёт, у вас должно быть меньше проблем с будущими транзакциями. Совсем они не исчезнут, но их станет меньше. Следующий снимок экрана был сделан британским пользователем 12 декабря. Эту сумму обещали вывести к 15-му числу.

Закон «знай своего клиента» влияет и на биржи

Биржи относятся к этим вопросам очень серьёзно, поскольку могут вообще остаться без банковских услуг. Такие случаи бывали.

Bitfinex, по объёму продаж остающаяся крупнейшей, и связанная с ней компания Tether, потеряли доступ к долларовым транзакциям в апреле 2017 года, когда Wells Fargo, единственный банк-посредник между их тайваньскими банками и американскими клиентами, отказался обрабатывать платежи, идущее к или от Bitfinex. Bitfinex подала в суд – отличный способ гарантировать, что с тобой больше не будет иметь дела ни один банк – но безуспешно. Как написал Фил Поттер из Bitfinex:

У нас в прошлом случались проблемы с банками, но нам всегда удавалось обойти их или решить. Мы открывали новые счета, и тому подобное – меняли юридическое лицо, и проделывали всякие трюки.

Я уже писал в своей книжке, что почти уверен – именно из-за этого и случился пузырь криптовалют в 2017 году. Люди не могли вывести доллары с Bitfinex, начали покупать биткоины и другие криптовалюты, чтобы как-то их обналичить, из-за чего цены поползли вверх.

Часть 3: биткоины – это не схема Понци! Они просто работают похожим образом

Это был такой аквариум без еды, в который рыбы продолжала запрыгивать, потому что слышали, что там организован шведский стол. И для самых дерзких рыб это он и был.
— Сид Миднайт

Ну вот купил ты себе криптовалюту на волне пузыря. Всё нормально, проиграть невозможно! А если пузырь лопнет – просто подержи средства подольше!

Ой-ой. Цена только что упала с $19 000 до $11 000. Что же теперь делать?

У биткоинов нет экономики как таковой. Поэтому на бумаге у биткоинов есть большая «ценность», которую никогда не реализуют.

Как в биткоин-пузыри текут деньги от новых мечтателей к старым держателям

В твиттере @Buttcoin в 2017 году опубликовали объяснение того, как на практике работает рынок биткоинов, и почему старые инвесторы, обналичившие свои деньги, убеждают новых подержать средства подольше – или, как они это называют, "hodl":

Важная информация для всех новичков, пришедших в мир биткоинов: старичкам до вас нет дела. Они смеются и издеваются над вами, когда цена падает. Им нужны ваши деньги, но они ненавидят ваше присутствие.

Когда цена падает, и вы осмеливаетесь задать вопрос, почему рынок ведёт себя именно так, над вами положено насмехаться и говорить, что вы «не понимаете биткоин». Что в падении стоимости на 40% нет ничего удивительного, и что непонятно, почему вообще новички так беспокоятся о крупных потерях.

Если вы купили биткоины по $19 000, вы заплатили за чью-то обналичку. И теперь этот человек обзовёт вас идиотом, если вы будете паниковать из опасения потерять свои деньги. Он скажет, что вы недостаточно умны для того, чтобы подождать, и будет смотреть, как ваш «стабильный запас ценности» будет годами гнить до следующего пузыря.

Почему им надо хранить биткоины? Просто вы просите людей «пожалуйста, не дайте цене упасть, а просто сидите и ждите, пока подъедут новые лохи». В 2017 году никто из покупателей не верил, что биткоины заменят фиатные деньги.

Поэтому люди называют биткоины схемой Понци. После каждого вздутия пузырь привлекает новых людей, которые ждут своего часа годами, пока он вновь не разогреется, и они не смогут продать свои биткоины, не снимая последней рубашки.

Объём денег не растёт: сумма входящих равна сумме выходящих

Биткоины не являются кровеносной системой функциональной экономики. Никакого кругового потока доходов не существует. На биткоины можно купить очень мало всего – от них отказываются даже продавцы наркоты, поскольку стоимость комиссий бьёт рекорды. У биткоинов нет экономики.

Запас биткоинов – это не полезная кучка капитала, который можно вложить в прибыльную экономическую активность, наращивая свои активы. Их можно только продать обратно. С практической точки зрения биткоины работают только в рамках обычной валютной системы.

Получается, что биткоины – это инвестиции с нулевой суммой. Выходящие из системы деньги не могут превышать по сумме входящие. На самом деле, они даже немного меньше, потому что майнеры обналичивают свои награды за каждый добытый блок, чтобы платить за электричество. В биткоины вливается Х реальных денег, и ровно Х денег сразу же возвращается другому человеку. Это всё, что происходит.

Именно поэтому «рыночная капитализация» – обманчивое и бесполезное число. Если кто-то купил часть биткоинов по $19 000 за BTC, это не делает «миллиардером» другого владельца биткоинов, чьи BTC продаются по $19 000 за штуку. Общее количество денег, которые можно извлечь из системы, не выросло.

Попробуйте продать сколь-нибудь значимую долю этих существующих на бумаге миллиардов, и посмотрите, как их стоимость рухнет. Не существует реальных денег для того, чтобы все смогли их обналичить. В какой-то момент начнётся гонка за выход, и большая часть физически не сможет выйти со своей «прибылью».

Люди инвестируют в надежду получить прибыль. Это значит, что в систему должно войти больше денег – к схеме должны присоединиться больше людей. Это очевидно для всех «вкладчиков» – они обязаны привлекать новичков.

В конце концов в системе кончаются ещё "большие дураки", пузырь лопается, и куча народу остаётся у разбитого корыта.

Старым инвесторам платят новые инвесторы – это ключевой признак схемы Понци. Функционально это пирамида, даже несмотря на отсутствие у неё оператора. Как писал пользователь evilweasel в блоге Something Awful:

Система биткоинов распространяет эти токины среди первых пользователей, чтобы они начали рекламировать эту систему. Это автоматическая схема «pump and dump» (накачать и сбросить), или тип «честной схемы Понци».

Главная инновация биткоинов состоит в том, что это «честная схема Понци». Она работает, давая первым пользователям денежную мотивацию для пропаганды этой схемы.

Технически это, конечно, не схема Понци...

Проблема в том, что биткоины нельзя назвать «схемой Понци» или «пирамидой». У схемы Понци на самом верху есть злоумышленник, зарабатывающий деньги.

У биткоина его нет. Любители биткоина пользуются этим, чтобы не называть эту схему «схемой Понци». Судя по всему, Сатоши Накамото развёртывал её с абсолютно честными намерениями.

Даже несмотря на обширное описание политических целей Накамото в отношении биткоинов – анархо-капиталистическая версия золотого стандарта с примесью заговора банков – ему не понравилось то, как неистово фанаты ухватились за возможность получения прибыли. Он даже просил их не заниматься майнингом на видеокартах, потому что это испортит всю идею, по которой в схеме должны участвовать все.

Накамото забросил проект примерно в 2011 году, и с тех пор его запас из миллиона биткоинов не менялся. Но его последователи продолжают работу.

Престон Бирн описывает, как биткоины работают в виде безголовой схемы Понци, которую он назвал "схемой Накамото":

Схема Накамото – это автоматический гибрид схемы Понци с пирамидой, у которой, с точки зрения незаконного предприятия, есть сильные стороны обеих, и нет их слабостей.

Схема Накамото питается за счёт тех же вещей, которые делают пирамиды и схемы Понци привлекательными. Она обещает невероятную прибыль с инвестиций, доступность для человека с улицы без каких-либо усилий, и привлекает новичков, принимающих роль новых проповедников этой схемы.

Слабых сторон у неё нет – регуляторы, ослеплённые лоббистами из Кремниевой долины, считают эти схемы футуристичными и передовыми, а не тем, чем они на самом деле являются. А это фабрики жертв, после очередного падения которых появятся тысячи воющих инвесторов, не имеющих юридической поддержки из-за четырёхлетнего бездействия регуляторов.

Биткоин как платформа Понци

Биткоин также является популярной платформой для схем Понци и им подобных. В книге подробно описывается история Pirateat40, однако «инвестиционные программы с большой прибылью» были невероятно популярными в ранние дни системы. Биткоин привлёк опытных операторов схем Понци, например, Сергея Мавроди, организовавшего в 1990-х пирамиду "МММ", и запустившего новую схему на основе биткоинов.

Позже криптовалюты вели себя не лучше – когда Ethereum ввёл криптовалюту с умными контрактами, самые первыми из них были письма счастья, лотереи и автоматические схемы Понци.

Что-то в криптовалютах привлекает не просто наивных людей с горящими глазами, а людей. считающих, что схемы Понци, письма счастья и другие откровенно мошеннические схемы – это хорошие идеи.

А где есть наивные люди с горящими глазами, там есть и мошенники, желающие нажиться на них. Это новая парадигма!