Недавно мы писали о том, что финтех-стартап Robinhood, оказывающий услуги по биржевой торговле на американских биржах без комиссий, обвинил и в продаже данных о заявках пользователей фирмам по высокочастотной торговле.

После этого журналисты Bloomberg провели собственное расследование, и опубликовали материал с описанием схемы сотрудничества Robinhood и HFT-торговцев. Мы представляем вашему вниманию главные факты этой статьи.

Как это работает

На Уолл-стрит уже много лет существует практика так называемых «платежей за order flow», то есть поток заявок от клиентов. Пионером в ее внедрении стал Берни Мейдофф, позднее осужденный за создание одной из крупнейших Понци-схем в истории.

Вот как это работает: ритейл-брокер, вроде Robinhood, фокусируется на привлечении клиентов и создании торговых приложений. При этом реальное исполнение приказов (их отправку на биржу) он «передает на аутсорсинг». Часто роль такого аутсорсера берут на себя HFT-фирмы, вроде Citadel, Two Sigma and Wolverine Securities. Они платят брокеру за заявки его пользователей. Поскольку есть выбор, кому именно передать информацию о заявках клиентов, Robinhood может выбирать тех партнеров, кто предложит больше денег.

На рынке сложилось неоднозначное отношение к такому сотрудничеству. Федеральные законы США, регулирующие брокерскую деятельность, говорят о том, что компании должны искать наилучшие варианты исполнения клиентских заявок. При этом, поиск лучшей цены – не обязательное требование. По словам некоторых экспертов, эта лазейка позволяет брокерам направлять приказы тем покупателям, кто предложит больше денег, а клиент может потерять в скорости исполнения своего ордера.

Изучив отчетность Robinhood за последний квартал 2017, журналисты выяснили, что больше всего данных стартап продал компании Citadel. В среднем, она платила $0,0024 за одну акцию в проведенных через себя сделках. Учитывая, что пользователи Robinhood за указанный в документах период осуществили транзакций на $150 млрд, итоговые суммы прибыли стартапа были довольно большими. Всего поступления от HFT-фирм составило 40% всей выручки Robinhood в 2017 году.

Почему недовольны пользователи

Robinhood был запущен в 2013 году, и одной из главных идей его основателей было противостояние устоявшимся на финансовом рынке практикам. В частности, они ориентировались на молодежь, которая еще не имела опыта в торговле на бирже (миллениалы) – торговать через Robinhood долгое время можно было только с помощью красивого мобильного приложения.

Кроме того, компания не взимала комиссию за совершение сделок, вместо этого предлагая, к примеру, Premium-тарифы – их владельцы, например, могут оперативнее осуществлять ввод и вывод средств.

Один из основателей проекта Байджу Бхатт (Baiju Bhatt) заявлял о том, что на него серьезно повлияли протесты в рамках кампании Occupy Wall street в 2011 году. Предыдущая компания Бхатта и второго основателя Robinhood Влада Тенева (Vlad Tenev) занималась предоставлением инфраструктуры для HFT-торговли. По словам Бхатта, они почувствовали свою причастность к общей несправедливости рынка.

Поэтому теперь, когда стало известно о том, что оцениваемый в $5,6 млрд стартап, построивший маркетинг вплоть до выбора названия на концепции «помощи маленькому человеку в борьбе с богачами», использует сомнительные способы заработка, возник скандал.

Как Robinhood реагирует на обвинения

Компания ответила письмом Влада Тенева на своем сайте, в котором он рассказал о том, как складывается выручка Robinhood, и как именно компания сотрудничает с HFT. В частности, в тексте говорится, что стартап выбирает, какому маркетмейкеру отправить заявку, основываясь на том, кто из них сможет предложить «наилучшее качество ее исполнения».

Также Тенев поделился некоторыми цифрами – он сообщил, что Robinhood зарабатывает примерно $0,00026 с каждого доллара, использованного клиентами для сделок. «Если вы купите акцию за $100, мы получим 2.6 цента», – написал он.

По словам журналистов Bloomberg, после того, как они обратились за комментариями, на сайте Robinhood изменился раздел «How We Make Money». Теперь он не позволяет сравнить поступления от разных HFT-компаний и брокеров, которые поступают Robinhood. Если раньше информация предоставлялась на основе обработанных акций, то теперь расчеты идут с учетом «проторгованных долларов».

«Мы публикуем информацию о структуре получаемых отчислений в расчете на доллар, поскольку это точно отражает суть наших отношений с маркетмейкерами»,– так описано это изменение.

Что дальше

В США уже были случаи, когда против брокеров, испольщующих практику продажи потока заявок подавались иски. Cейчас идет разбирательство дела компании TD Ameritrade.

К Robinhood пока не было выдвинуто никаких официальных претензий, однако аналитиков смущает даже не вероятность такого развития событий, а объемы выручки, получаемые от сотрудничества с HFT. Небольшая лазейка в законодательстве позволяет компании зарабатывать почти половину своих доходов, и эти деньги могут легко исчезнуть, если в закон внесут всего одну поправку.

Все это может негативно сказаться на перспективах компании, которая за свою историю привлекла $500 млн от венчурных инвесторов и заявляла о планах провести IPO.

Другие материалы по теме финансов и фондового рынка от ITI Capital:

• Инструмент анализа ценных бумаг на западных рынках
• Аналитика и обзоры рынка
• Покупка акций американских компаний из России
• Huawei обогнал Apple по объему продаж. Капитализация американской компании все равно достигла $1 трлн
• Аналитики: капитализация Microsoft может достичь $1 трлн
• СМИ: масштабные кибератаки ускорили рост капитализации компаний из отрасли информационной безопасности
• Bloomberg: хедж-фонды узнали результат Brexit раньше других и заработали миллиарды