Криптозаморозки на рынке продолжаются. Практически каждые несколько недель громко лопается новый криптопроект на десятки миллиардов долларов: Luna/UST, Celsius, Three Arrows Capital. Есть основания полагать, что Tether/USDT может последовать их примеру (и у меня есть мемы, чтобы это доказать!).
Эта колонка вышла вчера в The Bell, но редакция там почикала все смешные мемы – так что ниже предлагаю вам элитную авторскую версию с самыми отвязными шутками. =)
В марте мы с вами обсуждали, в какие стейблкоины не страшно вкладывать свои деньги – и вывод был такой, что от UST хорошо бы держаться подальше, потому что может рвануть. Менее чем через два месяца, в мае, UST и правда бодро обнулился. Конечно, говорить, что я якобы «предсказал» обвал Luna/UST, совершенно неправильно – в статье были всего лишь обозначены потенциальные риски (которые, впрочем, реализовались достаточно быстро).
Ну а сейчас я хотел бы вернуться к теме надежности USDT – самого крупного и популярного стейблкоина с текущей капитализацией свыше $66 млрд. Про него я тоже писал в марте большую статью, основные факты из нее всё еще актуальны. Так что, если вы ее вдруг не читали, то рекомендую это сделать сейчас – там довольно подробно объяснены механизмы привязки курса 1 USDT к $1 (далее я буду предполагать, что вы всё это уже понимаете).
В настоящей же статье я хотел бы подробнее остановиться на тех событиях, которые успели произойти со времени написания прошлого анализа – и, на мой взгляд, существенно повысили вероятность реализации негативного для Tether сценария, описанного там. Ну, чтобы вы мне потом не писали «а чего это ты не предупредил о рисках заранее, когда еще всё только начинало катиться к чертям?»
Что меня триггернуло написать эту статью именно сейчас
В понедельник появилась информация, что хедж-фонды продолжают наращивать ставки на падение котировок USDT: Genesis Global Trading (прайм-брокер на цифровых рынках) подтвердил, что объем таких операций только через него составляет «сотни миллионов долларов».
Такие шорт-позиции предоставляют хедж-фондам довольно интересную возможность: вряд ли Tether начнет стоить сильно дороже $1 (арбитражеры не позволят этому произойти) – так что в худшем случае они потеряют только небольшую стоимость заимствования в USDT. А вот если произойдет полномасштабный депег (то есть, отвязка стоимости USDT от $1), то куш по таким ставкам может выйти весьма приличный!
Паоло Ардоино, технический директор Tether, отреагировал на эту новость довольно болезненно: разразился Твиттер-тредом с общим посылом на тему «вывсёврети, дела у Tether как никогда прекрасны – и вообще, злые силы нас гнетут, а мы крепчаем!!»
И тут у меня возникло легкое ощущение дежа-вю, как будто я что-то такое недавно уже читал…
Вот, например, До Квон (основатель Luna/UST) искрометно шутит у себя в Твиттере 8 мая, за день до начала обвала UST: «А этот депег UST сейчас с нами в одной комнате? Нет? Прописываю вам 24 часа пеггинга!». (Если вы не знаете, что такое пеггинг, то гуглите осторожно – это, так сказать, NSFW-контент.)
А вот Алекс Машинский (основатель Celsius), негодует в Твиттере 12 июня: «Да вы знаете хоть одного человека, у которого есть проблемы с выводом средств из Celsius?!» Что ж, до конца этого же дня проблемы с возвратом денег возникли одновременно у всех клиентов Celsius: платформа заморозила все выводы, да так с тех пор и не разморозила (а сейчас вообще идут переговоры о способе банкротства).
Но эти все аллюзии, конечно, сами по себе совершенно ничего не значат – так что я решил покопаться чуть глубже: какие сейчас есть факторы, которые могут подталкивать Tether ближе к краю пропасти? Или Паоло Ардоино действительно прав, – и мы сейчас наблюдаем всего лишь FUD? Давайте разбираться вместе.
Освежаем в памяти: как вообще может выглядеть крах Tether?
Чисто алгоритмические стейблкоины (см. UST) ничем, по большому счету, не обеспечены. Поэтому, если уж они начинают процесс саморазрушения – то зрелище получается от души, с фейерверками и народными гуляниями.
Фиатные же стейблкоины, вроде интересующего нас USDT, всё же имеют фундаментально гораздо более устойчивую конструкцию. Ведь эти токены обеспечены настоящими финансовыми активами, существующими не в крипто-виртуальном, а в реальном финансовом мире. Поэтому их крах занимает гораздо больше времени: причем этот процесс может развиваться в скрытом виде достаточно долгое время – а для внешних наблюдателей всё будет выглядеть как «business as usual».
Для начала надо понимать, что Tether по своей сути – это банк. Он собирает от людей «настоящие» (фиатные) доллары, которые формируют его активы, а взамен выдает USDT («цифровые» доллары), которые являются его обязательствами. В этой базовой схеме пока всё нормально: объем активов в точности равен объему обязательств, так что даже в самом худшем случае активов хватит, чтобы погасить все токены USDT.
Но есть нюанс: чтобы зарабатывать прибыль себе в карман, Tether не просто держит доллары на счетах, а вкладывает их в разные «доходные» активы. А получение дохода, как правило, связано и с принятием на себя рисков: и чем больше жадность к высоким показателям доходности, тем выше риски. Так что иногда у банков возникает ситуация, когда рискованные активы вдруг резко скукоживаются (условно – выданные кредиты перестают возвращать), и объем обязательств начинает превышать объем доступных активов.
У настоящих банков, которые очень жестко регулируются правительством, эта ситуация довольно быстро становится общеизвестной (хотя бы из подробной аудируемой отчетности, которую они обязаны регулярно публиковать). Это обычно вызывает так называемый bank run («набег на банк»), когда все стремятся как можно быстрее вытащить свои деньги из этого банка – ведь понятно, что если активов на всех не хватает, то надо во что бы то ни стало не оказаться «последним парнем, который пришел за деньгами».
Но Tether-то не настоящий банк! Его никто не регулирует, и настоящую подробную отчетность выпускать он не обязан. Вместо этого он раз в квартал публикует местами довольно расплывчатый «отчет о резервах», который подвергается не полноценному аудиту, а ограниченной проверке офшорным аудитором MHA Cayman.
Соответственно, чтобы мы увидели полноценный обвал USDT, должно одновременно произойти сразу несколько событий:
В балансе Tether должна образоваться «дыра» (превышение обязательств над имеющимися активами).
Общий объем токенов USDT в циркуляции должен значительно сократиться, чтобы эта бухгалтерская дыра стала составлять существенную часть всей капитализации USDT.
Чтобы начался bank run, эта ситуация должна каким-то образом стать общеизвестной: например, аудитор добавит пугающие оговорки в свое очередное заключение, либо Tether введет какие-то ограничения на обратное погашение токенов USDT в обмен на живые доллары (что будет как бы намекать на существование проблем).
Давайте разберемся поподробнее – видны ли сейчас предпосылки к реализации всех этих факторов?
1. Ищем дыру в Тетерев-банке
По состоянию на 31 марта 2022 года состав резервов Tether выглядит примерно так:
61% – наиболее надежные активы: в основном казначейские векселя США (US Treasuries), фонды денежного рынка и банковские депозиты. Здесь всё ок, никакой подлянки ждать не стоит.
24% – краткосрочный корпоративный коммерческий долг. Здесь теоретически возможны сюрпризы (не раскрывается, кто конкретно является эмитентом бумаг), но в целом тоже скорее всего должно быть ок. Эта часть баланса постепенно сокращается: в прошлом отчете таких бумаг было на $24 млрд, на конец марта – уже всего $20 млрд.
15% – прочие активы: обеспеченные (чем? хз) займы, крипта, облигации, и так далее. Вот здесь как раз может скрываться всё, что угодно. Если ДЫРА где-то и прячется, то именно здесь!
Если 15% потенциально сомнительных активов на балансе Tether вас не смущают (на самом деле, даже ближе к 10%, если переместить в категорию «ну, может норм» облигации, фонды и драгметаллы), то это вы еще не учитываете, что сам баланс сейчас активно сжимается. На 31.03.2022 общий объем USDT в обращении составлял $82,4 млрд, сейчас уже всего $66,8 млрд – то есть, за три месяца погасили токенов более чем на $15 млрд.
Как правило, для погашения краткосрочных обязательств используются наиболее ликвидные активы (читай: наиболее надежные) – таким образом происходит «вымывание» из баланса самых хороших активов, а доля самых стремных, наоборот, растет. Поэтому вполне вероятно, что доля категории более сомнительных «прочих активов» в свежем отчете на 30.06.2022 будет уже побольше…
Еще один важный момент – это текущее повышение рисков вообще по всем активам. Если кратко, то в 2022 году задорно и синхронно падают почти все классы активов, только вот самые сверхнадежные US Treasury Bills стоят как скала (но они, как мы помним, составляют баланс Tether только примерно наполовину).
Особенно неприятное давление это может оказывать как раз на раздел «прочие активы» в балансе Tether. Если там лежит крипта (как указано в отчете) – то какая? Не сложившийся ли более чем впополам Биткоин, случаем? Если говорить о займах выданных – то кому их там надавали? Может быть, таким видным и устойчивым игрокам крипторынка, как Celsius, Three Arrows Capital, или еще кому-то подобному? И что там лежит в обеспечении по этим займам – не тот же самый Биткоин?
Ответить на все эти вопросы, изучая отчетность Tether, невозможно. Это, конечно, не значит, что все эти проблемы там обязательно есть – но, перефразируя Слепакова, «а что, блин, если есть?»
Также вызывает опасение, что когда активы «портятся» у традиционных банков – то они сначала «съедают» эти убытки собственным капиталом (которого у них должно быть ну хотя бы 8% от всех активов), и только потом они переходят на держателей обязательств банка. А у Tether размер собственного капитала (превышение активов над обязательствами) составляет миллипизерные 0,2% (!). То есть, даже самой минимальной просадки имеющихся активов будет достаточно, чтобы их перестало хватать на всех держателей USDT.
Кстати, интересный факт: несмотря на всю рыночную волатильность, резервные активы по отчетам Tether всегда превышают размер обязательств на одни и те же 0,2%. Это выглядит немного странновато. Вы же помните, что аудитор MHA Cayman не делает настоящий аудит всей компании, а просто подтверждает отдельный отчет, представляющий всего лишь кусочек Tether?
Так вот, у меня есть ощущение, что руководство Tether просто чуть-чуть манипулирует тем, что конкретно они включают в показываемый аудиторам периметр резервных активов. Когда дела идут хорошо и рискованные активы в портфеле приносят хорошую доходность – они этот излишек просто выкачивают на отдельные счета «в карман владельцам Tether», которые в общем объеме резервных активов не учитываются. Когда дела идут плохо (как сейчас) и рискованные активы генерируют убыток – хозяева Tether просто докидывают, скрепя сердце, на резервные счета дополнительные средства «из своих», чтобы добить активы до целевой планки «все обязательства + 0,2%».
Эту гипотезу я нигде не встречал, но она мне кажется супер-логичной. В том числе она объясняет, почему Tether вот уже пять лет как не торопится сделать полноценную аудируемую отчетность всей компании целиком – ведь тогда придется раскрыть, сколько денег они на самом деле заработали и выкачали на рискованном размещении доверенных им криптанами долларов!
2. Падение капитализации USDT
Второй важный компонент возможного краха USDT, как мы упоминали выше – это скукоживание общего объема капитализации всех выпущенных токенов.
Если их гуляет по рынку больше $80 млрд, то «небольшая» дырочка в балансе миллиардов на пять может остаться незамеченной (ведь она никак не повлияет на возможность Tether осуществлять обмен токенов на настоящие доллары в моменте). А вот если объем всех USDT на рынке вдруг сократится ну, например, до $20 млрд – тогда уже такая дыра «расширится» до 25% баланса, что уже весьма существенно…
Сейчас мы как раз наблюдаем этот самый процесс: если по май 2022 года капитализация USDT неуклонно росла, то в последние два месяца она достаточно резко снизилась (почти на 20%). И это нельзя списать на общее сворачивание крипторынков: за этот же период USDC (главный стейбл-конкурент Tether) нарастил капитализацию на 15%.
Получается, что рынок как бы потихонечку, бочком, но постепенно всё же переобувается от более сомнительного стейблкоина к более внушающему доверие. Конечно, текущее падение капитализации пока еще не выглядит существенным – и Tether без проблем удовлетворяет все запросы на погашение USDT (аж на $16 млрд за последние два месяца).
Но если эта тенденция продолжится, то на уровнях ближе к $30–40 млрд уже могут появиться какие-то признаки проблем (если, конечно, гипотеза о наличии скрытой дыры в балансе окажется верной).
Интересно, кстати, что начавшийся сейчас цикл повышения процентных ставок сам по себе подталкивает криптанов к тому, чтобы перекладываться из стейблкоинов в более традиционные активы. На днях, например, MakerDAO (организация, которая рулит стейблкоином DAI) запустили голосование по поводу того, чтобы переложить $500 млн резервов из стейблкоинов в US Treasuries. «Чего это», говорят, «у нас партийный общак без дела лежит – пусть лучше деньги зарабатывает в самом надежном активе в мире!» Вот так, а вы говорите: «шифропанки, анархия, децентрализация…»
3. Нужно больше FUD про сам Tether!
Ну и, наконец, даже если внутри баланса Tether и правда сейчас живет маленькая дырочка; даже если капитализация всех USDT действительно в будущем сожмется еще в разы сильнее и увеличит размер этой дыры – в этом случае для запуска полноценного «набега на банк» всё равно понадобится какой-то триггер, который переключит массовое сознание из состояния «ну, к Tether есть вопросы, но в целом всё ок» в режим «СПАСАЙСЯ КТО МОЖЕТ!»
Понятно, что сам Tether максимально старается загасить такие настроения: тот же самый Паоло Ардоино ходит и рассказывает всем в интервью, что вот-вот уже произойдет настоящий аудит компании силами некоего аудитора из топ-12. Правда, обещания полноценного аудита раздаются из уст представителей Tether аж с 2017 года, а о существовании такого понятия, как «топ-12 аудиторов», я узнал вот только сейчас (хотя я отдал аудиту в Big 4 более семи лет своей жизни).
Впрочем, заранее предсказать такого рода события практически невозможно. Откуда конкретно прилетит чернолебяжья новость про Tether, когда это произойдет? Хз – если бы я умел в такое, я бы уже был сказочно богат, это точно.
Если следовать популярной теории заговора, то могильщиком USDT должен оказаться Сэм Банкман-Фрид – веселый кучерявый паренек, который уже якобы похоронил UST и Celsius чуть раньше. Сольет журналистам какую-нибудь страшную историю про обесцененный баланс Tether, одновременно с этим напихает в пул ликвидности 3pool на Curve лишние полмиллиарда USDT, чтобы там произошел локальный депег (падение его стоимости ниже $1) – вот и запустится массовая паника.
Как уже писал в прошлой статье, само по себе это еще не приведет к полномасштабному депегу. Но вот скорость сжатия капитализации USDT на волне таких настроений увеличится, и если в какой-то момент ребята из Tether поймут, что до разрыва дыры осталось уже совсем немного и пора вводить ограничения на свободный обмен токенов USDT на доллары из резервов – вот тогда-то и настанет веселье…
Кстати, интересный факт: FTX, одна из крупнейших криптобирж в мире, принадлежащая г-ну Банкману-Фриду, позволяет погашать долларовые обязательства любыми «приличными» стейблкоинами (USDC, BUSD, TUSD, и далее по списку). Только вот USDT в списке почему-то нет! Как так – неужели ребята из FTX считают Tether каким-то некошерным стейблкоином?!
Как бы то ни было, если мы действительно доживем до обвального депега USDT в этом году, то стоит ожидать как минимум двух вещей:
хедж-фонды, которые шортили Tether, будут крайне довольны; и
«кровь-кишки-портфельрасквасило», которое мы наблюдали на крипторынке последние полгода, покажется нам сущими цветочками.
Оговорка (не та, которая по Фрейду)
К этому моменту вы, наверное, уверены, что я – отъявленный Tether-хейтер, брызжущий слюной фанатик, который ожидает краха USDT на днях (а может быть, даже раньше).
На самом деле, конечно, нет. Я вполне допускаю, что в совсем плохие активы Tether не вкладывались (а если вкладывались – то успели выскочить до начала криптозаморозков), и что с вероятностью как минимум выше 50% c USDT всё в итоге будет хорошо. Просто раньше (при написании прошлой статьи) я отводил на худший сценарий вероятность около 10% – ну а сейчас, на мой взгляд, стоит ее поднять уже до 20–30%.
И я, кстати, не поддерживаю самые дикие теории заговоров про Tether — вроде той, которая излагалась в нашумевшей прошлогодней статье про то, что они якобы навыпускали десятки миллиардов совсем ничем не обеспеченных токенов (это, по-моему, просто какая-то безосновательная чепуха).
Ключевая проблема с Tether/USDT – это его непрозрачность. Мы банально сейчас не знаем и не понимаем до конца, что происходит внутри его баланса – поэтому со стороны и ситуация «this is fine», и обратная ей картинка «this is not fine» выглядят примерно одинаково.
Ну и я тут, когда дело касается моих личных денег, поступаю просто: если сомневаешься – лучше ошибиться в консервативную сторону, и постараться держаться от USDT подальше. Тем более, что есть альтернативы (USDC, BUSD, DAI), которые выглядят чуть-чуть понадежнее.
Резюме
В настоящий момент на рынке сложился ряд факторов, которые значительно повышают вероятность проблем у Tether (в том случае, если внутри их непрозрачного баланса спрятаны плохие активы):
На финансовых рынках в целом (и на крипторынке в особенности) развивается кризис, который ведет одновременно к снижению стоимости активов (сама крипта, ценные бумаги, и так далее) и к повышению рисков банкротства крупных игроков (см. Celsius, 3AC – уверен, список еще будет пополняться). Всё это может резко отрицательно повлиять на «хвост» самых рискованных активов на балансе Tether (про которые мы знаем меньше всего), включая крипту и займы неким компаниям.
Капитализация USDT в обращении достаточно быстро сокращается: только за последние два месяца ее снижение составило 20%. Пока погашение токенов USDT в обмен на доллары осуществляется без каких-либо проблем и перебоев. Однако, если эта тенденция продолжится – то даже небольшая дырка в балансе Tether может превратиться в большую дыру (так как на погашение обязательств, как правило, сначала идут самые ликвидные и надежные активы, а самый неликвидный и рискованный трэш остается «на потом»).
Степень нервозности участников крипторынка неуклонно растет. Если еще полгода назад все были настроены, в целом, достаточно позитивно – то сейчас, после громких скандалов с Luna/UST, Celsius, Three Arrows Capital, оптимизма на рынке заметно поубавилось. В связи с этим, вероятность того, что появление каких-либо отрицательных новостей про Tether спровоцирует панику и массовое желание избавиться от USDT в портфеле, существенно выросла.
Относиться к этим факторам всерьез или нет – решать, конечно, вам. Но я бы, на всякий случай, поостерегся держать в портфеле сколько-нибудь существенные для себя суммы в USDT. Ну, максимум – использовать этот стейблкоин для быстрой перегонки капитала внутри дня, или для кратковременных расчетов на бирже.
Если статья показалась вам интересной, то буду благодарен за подписку на мой ТГ-канал RationalAnswer, где я пытаюсь найти разумные подходы к личным финансам и инвестициям (про крипту тоже теперь пишу, как видите).
Комментарии (73)
maxanus
01.07.2022 08:48+6На самом деле большинство "фактов" о стейблкоинах в социальных сетях это работа пиар-команд, каждая из которых старается очернить конкурента. Представляю вашему вниманию материалы (которые уже широко распространились в узких кругах криптанов) о скором крахе USDC, а то он пока у вас выглядит белым и пушистым. Может это подтолкнёт вас к написанию новой статьи.
USDC возможно соскамится????
Схема обеспечения USDC компанией Circle находится на грани краха. На рисунке изображена подробная схема, почему этот стейбл скоро отлетит в трубу.
Если кратко, то:
????Компания Circle платит повышенный процент за обеспечение и конвертацию USD в USDC таким банкам как Signature Bank и Silvergate Bank. Только тз-за этого у них уже долгов на 1.5 миллиарда $$$
????Сконвертированные доллары переправляются в «аквариум» для хедж фондов. Этот аквариум называется Signet. На этой площадке фонды могут брать USDC в долг.
????Чтобы фондам было выгодно брать в долг и зарабатывать - они фармят и закладывают стейблы в различные протоколы (по типу Celsius). Я думаю уже понятно в чем дело????
???? На медвежьем рынке все выводят ликвидность с протоколов. Поэтому фонды не могут отдавать обратно USDC, которые заняли в Signet.
В итоге из-за почти рухнувших Celsius и ЗАС, а также к ним скоро подключатся и другие — Circle имеет долг в размере 5 миллиардов❗️
Будьте осторожны с стейблкоинами на таком рынке!
От себя добавлю, что крах Luna/UST это ничто, по сравнению с тем что будет, если рухнет USDT. Хотя сейчас началась тенденция на биржах по добавлению новых торговых пар с новыми стейблкоинами, по прежнему большая часть объёмов торгов это исключительно USDT. С другой стороны состояние экстремального страха на рынке говорит о том, что сейчас лучшее время для инвестиций, но тут уже каждый сам принимает решения. Когда на пороге уже не просто кризис, а мировой голод, быть уверенным можно только в дачном участке подальше от города и паре мешков хорошей семенной картошки.
RationalAnswer Автор
01.07.2022 08:52+4Представляю вашему вниманию материалы (которые уже широко распространились в узких кругах криптанов) о скором крахе USDC
На первый взгляд выглядит как полная ерунда, если честно. =)
uhf
01.07.2022 09:51+2Как я понял, раньше мутные конторы запускали свои криптовалюты, потом скамились. Сейчас выпускают свои токены.
Вопрос: а могут ли настоящие банки выпускать свои стейблкоины? Препятствия только в законодательстве?RationalAnswer Автор
01.07.2022 09:54+4Думаю, там сейчас проблема в регулировании. Им не позволят, да они и не рискнут попробовать.
Вон, Фейсбук пытался свою Либру запустить (уж на что его вряд ли можно признать "мутной конторой") - так ему быстро объяснили, что он "не прав".
uhf
01.07.2022 10:32+4Вот Фейсбуку (экстремистcкая организация, запрещена в России) я бы как раз не доверял ) Огромная махина с раздутой капитализацией, по сути делают сайт, купили мессенджер. Из их реально ценных достижений я вижу только подразделение AI.
Банк — он попроще как-то, понятнее, как он работает, откуда и куда деньги, как ему аудит провести, и т.д. Хотя тоже сколько их лопнуло.
fougasse
01.07.2022 10:47+3А Телеграмчик?
uhf
01.07.2022 11:36+1Доверить деньги чувакам, которые сделали клон Фейсбука (экстремистcкая организация, запрещена в России) с пиратским контентом, раскрутили его, продали задорого, на эти деньги раскрутили псевдоанонимный мессенджер (снова с пиратским контентом), восемь лет держали бесплатным, и вот наконец вроде как начали пытаться монетизировать? Ну даже не знаю…
kasyachitche
01.07.2022 14:59+2Может я чего-то не понимаю, но почему "доверить деньги"? Ты же просто покупаешь крипту, а не отдаешь свои деньги, получая монеты, с правом вернуть все как было.
И почему вы считаете, что наличие вк в портфолио портит авторитет Дурова?uhf
01.07.2022 15:16Стейблкоин (тут вроде речь о нем идет) — это не просто крипта, у него всегда есть гарант, обязующийся выкупать и продавать его по номинальной стоимости. Иначе он не будет стейбл.
Обычная же крипта на одном пиаре держится, там гаранта нет. И курс её шатают кто захочет и сможет.
Вопрос доверия субъективный, я не говорил, что что-то у кого-то портит, я лишь описал, как вижу )
rPman
01.07.2022 22:39Не всегда.
Например алгоритмические стейблкоины (например SAI на эфире, тот чем раньше был DAI) с возможностью на уровне смартконтракта сконвертировать этот стейблкоин в залоговый (в данном слуае ethereum) держатся на ликвидности своей основы.
Особо подчеркну, если в смартконтракт не заложена конвертация из стейблкоина в основу, как это к примеру сделано у tron usdd) или если в качестве залога используется рисованный токен или чужой ненадежный (как сейчас DAI) — это автоматически ставит этот стейблкоин на тот же уровень и обсуждать его алгоритмичность я считаю глупо…uhf
02.07.2022 16:33Да, спасибо за поправку. Все несколько сложнее, чем я представлял, и стейблкоинов существует несколько видов, с разными принципами работы.
Кроме того, центробанки некоторых стран даже собираются выпускать свою криптовалюту, о чем я спрашивал выше.rPman
02.07.2022 19:43то что собираются выпускать центробанки — криптовалютой (в обывательском а не техническом определении) являться не может, максимум это будет блокчейн но и то маловероятно
Это типичная ошибка, называть все криптовалютами и наделять любые проекты, косвенно или прямо основанные на смежных технологиях (блокчейн) децентрализованными.
Отличный пример госсударственной криптовалюты — веннисуэльская петро
Нет абсолютно никакой причины никакому государству создавать свою криптовалюту (извините, либо своя либо криптовалюта, но не вместе), а то что говорят обывателю подконтрольные СМИ — типичный обман и мошенничество.
Попробуйте вспомнить что о российской гос-криптовалюте уже наговорили и даже наклепали законов?uhf
02.07.2022 20:06Выходит, что стейблкоин с эмитентом — не криптовалюта? Хотя он базируется на другой криптовалюте? Обывателю сложно будет разобраться.
Причины государству выпускать токены в блокчейне (назову их так) — мне кажется, это может быть востребовано, как платежное средство. Наличные же печатают.
rPman
02.07.2022 21:30Криптовалю́та — разновидность цифровой валюты, учёт внутренних расчётных единиц которой обеспечивает децентрализованная платёжная система (нет внутреннего или внешнего администратора или какого-либо его аналога)[1][2], работающая в полностью автоматическом режиме.
Зачем государству (точнее тому строю, что главенствует на текущий момент в мире и будет таковым еще ближайшие несколько поколений) создавать независимую финансовую систему без возможности ее администрирования? (риторический вопрос)
Обывателя загоняют в электронные денежные системы с одной целью — контроль, во всех его смыслах, учет, анализ и возможность заблокировать и отобрать у любого. А чтобы легче шли, называют это криптовалютами, для пыли в глаза организуют на базе блокчейна с крутыми фишками, типа оффлайн переводы (реализовать это без хранения данных в чипах как я понимаю невозможно, но это заявлено, т.е. понадобится специализированное сертифицированное железо).
Нормальная электронная валюта уже давно существует — это банковские системы с системами денежных переводов, в стране действует как минимум две такие (мир и спб), городить что то иное нет никакого смысла
p.s. все государства спят и видят отменить наличные деньги, и это очень неплохо получается
uhf
03.07.2022 10:19Электронные валюты — это непрозрачно. Я отправил деньги, и циферка баланса в БД одного банка уменьшилась, у другого — увеличилась. Что происходит между этими событиями? Насколько надежна вся система, сколько в ней звеньев? Как между собой договариваются банки? Что будет, если один банк окажется банкрот, или мошенник? А если БД у него взломают, или просто уничтожат? Вопросов много.
С национальной криптовалютой (как её называют) все проще. Я отдают деньги эмитенту (допустим, это центробанк), он выпускает для меня какие-то токены. Дальше ими владею и распоряжаюсь только я. Может ли эмитент блокировать их — тут уже зависит от реализации, есть варианты. Как минимум, все это будут видеть.
Насчет контроля — блокировать любые счета государство и сейчас может. А в государствах, считающихся развитыми и демократическими, точно так же идет добровольный отказ от наличных, просто потому что это неудобно.
PanDubls
01.07.2022 21:13+1ВК ни разу не клон Фейсбука. Учитывая улучшение юзабилити ВК по сравнению с ФБ, его вполне можно считать новым продуктом. Это примерно как Smith and Wesson считать клоном копьеметалки.
dartraiden
02.07.2022 15:37Вот Фейсбуку (экстремистcкая организация, запрещена в России)
Но ведь это не так.
Есть три разных сущности:
— Facebook — соцсеть
— Facebook Inc — организация (ныне не существует, ребрендирована в Meta), именно она пыталась в Libra
— Meta Platforms Inc. (бывшая Facebook из п.2)
Экстремистской организацией признана лишь Meta Platforms Inc.
mapcuk
02.07.2022 22:33Стейблкоин от Фейсбука опасен тем, что благодаря "рекомендательным алгоритмам" может в своей ленте влиять на умы и эффективно топить другие стейблкоины.
Nedder
01.07.2022 10:55+1Если банк выпускает свои стейлкоины, они проверяются нормально качественным аудитом, полностью обеспечиваются реальными активами - то это кажется можно назвать просто акциями банка. ;)
RationalAnswer Автор
01.07.2022 10:59+2Между акциями и стейблкоинами буквально ничего общего нет. Акции - это младший интерес в предприятии (удовлетворяется последним - соответственно, несет большой риск и большую потенциальную выгоду, not stable at all), стейблкоины - ближе к облигациям (старший интерес, который должен удовлетворяться первым, и имеет большую стабильность).
SergeyMax
01.07.2022 20:43удовлетворяется последним
Эээ, кем он удовлетворяется?
RationalAnswer Автор
01.07.2022 21:26+1В данном контексте - не "кем", а "каким" удовлетворяется. Последним - то есть после того, как будут удовлетворены более старшие claims (разнообразные кредиторы).
SergeyMax
01.07.2022 22:30"каким" - понятно, непонятно только, "кем"
RationalAnswer Автор
01.07.2022 22:34Речь идет про распределение имеющихся у компании активов. То есть - самой компанией.
Nbx
01.07.2022 16:52+3Вам надо публиковать матрицу с наиболее важными койнами, токенами, биржами и т.п., их зависимости друг от друга, потенциальными рисками и текущей оценкой закодированной цветом.
Чтобы посмотрев на матрциы для разных временных диапозонов, можно было оценить риски. И на некоторое время сохранять тех для кого риски уже реализовались (чем крупнее актив, тем долше не удалять).
Основная проблема это видеть картину как можно более полно, особенно в динамике.
Хотя конечно это довольно большой проект, но если вы этим плотно занимаетесь, то по идее всё и так уже должно быть в каком-то виде.
chernish2
01.07.2022 18:51А можно попросить провести и опубликовать сравнительный анализ stable coins? Было бы очень интересно.
RationalAnswer Автор
01.07.2022 19:37+2Не благодарите =)
https://habr.com/ru/post/658321/Nbx
01.07.2022 19:58У вас там по поводу Binance USD рассказано, но с учётом
On 13 June 2022 Binance announced that (for an unspecified time period) users would be unable to withdraw their funds held in Bitcoin, amid the background of major falls in the value of cryptocurrencies.[33] 2 hours after the announcing the temporarily suspension of bitcoin withdrawals, Bitcoin withdrawals were resumed.
Следует пересмотреть отношение к BUSD?
In June 2022, a group of investors filed a class-action lawsuit against Binance, alleging that the company sold unregistered securities in the form of LUNA and UST to investors and mislead them into buying them. Investors alleged that Binance misrepresented the UST stablecoin by representing it as a safe investment and erroneously claiming it was backed by fiat currency.
И подобный же вопрос про USDC с учётом новостиOn June 14, 2022, the company announced it would be laying off approximately 18 percent of its workforce, about 1,100 full-time jobs, amid the global downturn in cryptocurrency and services.
RationalAnswer Автор
01.07.2022 20:42У fiat-backed стейблкоинов основное, на что нужно обращать внимание - это качество резервов. Пока не было оснований полагать, что у USDC/BUSD есть какие-то проблемы с ними.
Другое дело, есть ли у фирм-"кураторов" возможность и желание залезать в резервы стейблкоинов для того, чтобы решать какие-то свои личные нужды. Про Tether мы знаем, что есть и желание, и возможность (собственно, за это их щемил NY Attorney General). По поводу Circle/Binance возможностей точно поменьше, т.к. они находятся в США и за манипуляции с резервами есть риск в итоге присесть.Но в конечном итоге может быть всякое, конечно. Сейчас всем крипто-фирмам нелегко - исходя из этого, невозможно найти заведомо "непогрешимый" стейблкоин.
Nbx
01.07.2022 20:50т.е. основная проблема это доверие словам владельцам? Они говорят — «мамой клянусь» не выводим фиат себе в карман и в принципе этого достаточно.
за манипуляции с резервами есть риск в итоге присесть.
Риск присесть это очень не страшно, как видим по историям развала большинства криптобирж.RationalAnswer Автор
01.07.2022 21:29Разница в юрисдикции в первую очередь. Tether сидит непонятно где и деньги держит непонятно где. USDC/BUSD сидят в Штатах, деньги держат в Штатах, и залиститься пытаются в Штатах - поэтому для них стимулы вести себя прилично гораздо выше.
DaneSoul
02.07.2022 08:05Количество выпущенных USDC почти догнало количество выпущенных USDT, но при этом ежедневный оборот USDC примерно в 10 раз меньше чем у USDT.
Получается большая часть выпущенных USDC лежит без дела?
И еще интересный вопрос — реализован ли доход (какой-то процент коммиссий) с транзакций самих монет в процессе биржевых обменов?rPman
02.07.2022 08:54+2ни у usdc ни usdt нет дополнительных комиссий
комиссия есть у блокчейна на котором они работают (а поддерживаются сразу несколько, например у tether это изначальный bitcoin, ethereum, tron,...)
комиссию за обмен собирают только биржи и dex контракты
alhimik45
02.07.2022 20:59+1Что-то вариант пойти зашортить стейблы выглядит действительно беспроигрышным. Вверх они улететь не могут. Если не обвалятся в ближайшее время, то теряешь только комиссию за шорт. Если обвалится, то PROFIT. В чём подвох?
RationalAnswer Автор
02.07.2022 21:38+2В стоимости заимствования и в необходимости заморозить много капитала, если ты не институциональный инвестор, на которого откроют лимиты без обеспечения.
ifap
03.07.2022 18:50Хм, "прочее" - 15% стоит рассматривать как "мусор" - 15%. Впрочем, если отчетность не аудируется, то мусором на самом деле может оказаться и 100%. Просто потому, что могут, а раз могут - каков хоть один довод за то, что не станут?
RationalAnswer Автор
03.07.2022 22:46Там аудитор всё-таки смотрит этот отчет и что-то подтверждает, это тоже чего-то стоит. Основная разница с аудитом в том, что там гораздо жестче требования к раскрытию информации были бы, и было бы гораздо меньше вопросов к качеству резервов.
ifap
03.07.2022 23:44... и как следствие - выше доверие к стабкоину, что и является целью любого нормального эмитента, но почему-то он не стремиться достигнуть ее таким очевидным образом, предпочитая включать гипножабу ;)
SatyrB
03.07.2022 19:46Долго смеялся с твита Паоло Ардуино. Беднягу тетерева атакуют армии троллей и клоунов…
USDT только ленивый не хоронил. Это ему не мешает быть в топе по торговому обороту, что очень хорошо поддерживает стабильность курса.
Вот будет забавно, если часть резервов USDT составляют USDC)))
multibook
03.07.2022 20:31А как вообще работает Тезер? Вот например я купил биткойн по 5 тыс, он вырос до 60 тыс, я начинаю менять биткойн на стеблкойн Тезер и все остальные люди тоже. Потом вывод в бакс. Но непонятно, Тезер то куда биткойн девает.
Daemon_Hell
03.07.2022 21:18Когда вы купили биткоин - кто то его продал, ровно то же самое при продаже. Тезер (как компания) в данной операции никак не участвует.
У каждой сделки есть две стороны - так что если ВСЕ хотят продать - ничего не выйдет, пока покупатель не появится
RationalAnswer Автор
03.07.2022 22:48Задача Тезера - просто обеспечивать эквивалент 1:1 между объемом выпущенных USDT и долларовой стоимостью резервов в банке. Биткоин сам по себе им по барабану. Вот здесь писал подробнее: https://habr.com/ru/post/656501/
multibook
03.07.2022 23:41Вопрос то не раскрыт, еще раз повторю ситуацию: все начали уходить из биткойна в USDT. а потом в фиат, как эту ситуацию решит любой стейблкойн. Особенно когда биткойн посыпался
RationalAnswer Автор
04.07.2022 00:08Стейблкоину не надо решать эту ситуацию. Если все хотят просто обменять свои USDT на доллары — то при условии достаточности резервов, это просто происходит (и капитализация USDT схлапывается в ноль). Все довольны (кроме Terher, которые больше не зарабатывают халявную доходность).
multibook
04.07.2022 00:43Сначала менялись BTC на USDT, вопрос был в том, как работает Тезер и куда девает BTC, дайте рациональный ответ )
RationalAnswer Автор
04.07.2022 00:55Tether не имеет отношения к BTC и не меняет их на USDT.
multibook
04.07.2022 01:19Тезер присутствует во всех хайповых блокчейнах. А я очень разочарован уровнем нашей дискуссии. Где бы понаучиться.
Nedder
Все это, конечно, интересно, но...
Если черный ящик закрыт и его нельзя открыть, поднять, просветить ренгеном - там может быть что угодно. Апельсин, килограмм золота, килограмм ваты или вообще ничего нет. Можно выдвигать хоть миллион версий, пока ящик закрыт - все они имеют одинаковую вероятность.
Вся статья - набор предположений типа - "а я так думаю", "а вот у компании с похожей сферой деятальности было так", " а может быть там так происходит, а может не так".
Можно сказать только одно, если нет нормального независимого аудита - в актив вкладываться нельзя, т.к. вероятности потери денег примерно равно игре в рулетку в казино. Вот и все.
RationalAnswer Автор
Как байесовский рационалист - не согласен с такой трактовкой. =) На основании неполных данных всё же можно строить гипотезы, имеющие разную степень вероятности. Обратный тезис про равновероятность любых гипотез - это шаг в сторону полного эпистемического релятивизма (даже если будет аудит можно сказать "ну а что, разве аудиторы не врут? Вот на Enron / Arthur Andersen посмотрите, это тоже ничего не доказывает..."
Тоже не соглашусь (потому что как минимум имею часть капитала в USDC, где аудита тоже нет, то уровень комфорта с ними всё же повыше).
Nedder
Хорошо, я выдвигаю гипотезу. Владельцы USDT тайно спонсируют мексиканские наркокартели и имеют на это доходность в 200% и выше. Да, это нелегально, но дает им огромные барыши и поэтому системе крах не грозит. Я делаю такой вывод исходя из данных о росте поставок наркотиков из Мексики с 2010 по 2021 год. Явно кто-то тайно туда инвестирует. Кто? Да USDT.
Чем моя гипотеза хуже вашей? Да ничем.
RationalAnswer Автор
Чтобы заранее предотвратить дискуссию на 200 комментариев про "самый правильный" подход к рациональной оценке вероятностей - скажу лишь, что если ответ на этот вопрос вас действительно интересует, то я рекомендую прочитать вот эту книгу (на мой взгляд, она прекрасна): https://www.lesswrong.com/rationality
antonkrechetov
Nedder
Вы можете назвать точную цифру в процентах, насколько моя гипотеза более фантастичнее гипотез RationalAnswer ? Исходя из каких-то точных математических методик расчета правдоподобности гипотез.
kasyachitche
А зачем вам точная цифра?
Чтобы вам было проще, подскажу, что до сих пор нет общепринятого определения вероятности (вы же вероятности в процентах хотите получить?). К тому же не все ученые считают, что единичные события в принципе можно оценивать с точки зрения вероятности.
0xd34df00d
Не понял, а куда делась функция из сигма-алгебры в [0; 1] с такими-то свойствами?
Некоторые учёные (особенно учёные с РАЕНа) вообще могут считать что угодно, включая вероятность влияния гомеопатических концентраций веществ на организм.
vvzvlad
Зачем? Вы, выбирая между вероятностями «мой сосед погасит долг мне с зарплаты» и «мой сосед погасит долг мне с выигрыша в лотерею» тоже считаете точные цифры в процентах? Достаточно знать, что сосед получает зарплату регулярно, а вот в пользу его аномальной везучести свидетельств нет.
Astroscope
Конечно. 50%. Или да, или нет.
/s
SergeyMax
Она хуже тем, что противоречит банальной логике: наркокартелям выгоднее самим спонсировать свой бизнес и иметь доходность 200%, чем отдавать эти деньги каким-то васям из интернетов.
kasyachitche
Ящик же не закрыт, ведь владельцы Tether говорят о распределении активов по категориям. Что мешает предположить, что если они поступили так, как и другие участники рынка (ими движут те же желания, что и другими: рабогатеть побыстрее и посильнее, не так ли?), то с некоторой вероятностью повторят их судьбу?
Nedder
Задам дилетанский вопрос - а как убедиться в том, что у USDT действительно есть эти 61% US Treasuries? Владельцы говорят или какой-то непонятный аудитор?
RationalAnswer Автор
Они выпускают раз в квартал отчет, который подтверждает аудитор (каймановская дочка довольно известных ребят Baker Tilly).
Скажем так, если бы у них совсем очевидно ничего не было бы - то аудитор такой отчет не подписал бы.
Но серая зона начинается вокруг вопросов оценки "правильной" стоимости активов. С US Treasuries тут проблем нет - есть данные рынка, которые показывают, сколько должно стоить. А вот с выданными непонятно кому займами эта проблема может встать в полный рост. На балансе они будут стоять по полной стоимости (исходя из ожидания "да эти точно вернут!"), а по факту из них может быть половину надо списать как невозвратные. В таких вещах, где требуется суждение, на аудиторов не всегда стоит полагаться (особенно если это не Big 4, но даже в Четверке не стоит полагаться сильно).
3al
Стоп, общеизвестно же что именно аудита tether не было вообще уже много лет если он вообще был?
Были аттестации ("на счёте есть N денег в этот момент времени" без проверки что эти деньги реально их), их ловили за руку (поскольку эти деньги были буквально переведены из bitfinex прямо перед аттестацией и переведены обратно). Но это даже близко не аудит.
RationalAnswer Автор
Аудит - это проверка всей отчетности, они ее никогда не проходили (как и все другие стейблы, впрочем). Тем не менее, эта аттестация тоже небесполезна (обоими упражнениями, кстати, занимаются обычно одни и те же фирмы).
yerbabuena
Кстати, а у остальных стейблов типа того же USDC, BUSD был аудит?
RationalAnswer Автор
Нет, у них у всех только кривоватые отчеты публикуются (у USDT кстати самый подробный, после того как их Attorney General прижал). Подробнее писал про это здесь: https://habr.com/ru/post/658321/
kasyachitche
А их никакой регулятор за явную ложь относительно распределения активов прижать не может?
RationalAnswer Автор
NY Attorney General уже прижимал ранее, это известная история.
White_Scorpion
Я напомню, что даже если ЕСТЬ "нормальный независимый аудит" - это не является достаточной аргументацией для вкладов - т.к. вероятности потери денег один хрен рулетка.
В 2009 облигации ипотечного кредитования рухнули несмотря на то, что "независимые аудиторы" один хрен ставили высокие оценки необеспеченным вкладам по достаточно упоротой логике "если они не прийдут и не заплатят за оценку нам - они пойдут к нашим конкурентам и заплатят им, а мы не хотим терять деньги".
Я подчеркну, что вы написали "нормальный" аудит, но вот понятие "нормальности" в данном случае - открытый вопрос. Потому что оказывается понятие "нормальности" - никак не связано с честностью, ответственностью и дальнозоркостью. Оно, оказывается - субъективно и зависит от того - кто платит. Мало кто пойдёт за оценкой к нормальным аудиторам, которые оценят актив на троечку - потому что за этот актив на дадут много денег и профита при продаже... Зато все готовы пойти к "нормальному", который оценит актив на "восемь из десяти" - потому что с такой оценкой их задача впарить пустышку задорого - сильно увеличивается.