Разбираемся в деталях одной из крупнейших сделок с участием государства, оцениваем риски для Intel и последствия для IT-отрасли.

Котировки Intel переживают сильную волатильность. Рост на 28% в августе сменился падением на новостях о возможном вмешательстве государства, а затем очередным скачком на 6% после официального подтверждения сделки. За этими цифры стоит не просто спекулятивная игра на рынке, а фундаментальный сдвиг в отношениях между крупным технологическим бизнесом и правительством США. В этой статье мы оставим эмоции в стороне и разберем, что именно стоит за сделкой, какие риски она несет для Intel и может ли государственная помощь стать лекарством от технологического отставания.

Почему Intel оказалась в затруднительном положении

Прежде чем говорить о сделке, важно понять, почему в ней возникла необходимость. Intel, пионер полупроводниковой отрасли, в последние годы столкнулась с рядом стратегических проблем:

• Упущенные рынки: Компания практически пропустила революцию мобильных чипов и позднее сфокусировалась на искусственном интеллекте и GPU, где уже доминируют Nvidia и AMD.

• Технологическое отставание: Переход на новые техпроцессы (7 нм, 5 нм) сопровождался задержками, что позволило TSMC и Samsung захватить лидерство в производстве.

• Финансовые показатели: По итогам 2024 года компания показала убыток в $18,8 млрд — первый с 1986 года.

Эти факторы сделали Intel не столько неудачником, сколько стратегически важной компанией, оказавшейся в кризисе. Это и предопределило интерес со стороны государства.

Не покупка, а конвертация гранта

В СМИ часто пишут о «покупке 10% акций правительством США», но это не совсем точная формулировка. Механизм сложнее и важнее для понимания:

1. Источник средств: Средства ($8.9 млрд) выделяются не из госбюджета в прямом смысле, а в рамках уже существующего CHIPS Act (Закона о чипах).

2. Механизм: Из $8.9 млрд:

   • $5.7 млрд — это прямой грант по программе CHIPS Act.

   • $3.2 млрд — заем по программе Secure Enclave (вероятно, связанной с производством чипов для национальной безопасности).

   • В обмен на этот финансовый пакет правительство конвертирует свою долю помощи в акционерный капитал, получая ~10% в компании.

3. Ключевое условие: Правительство не получает места в совете директоров или прав управления. Это пассивная инвестиция, а не национализация.

Структура сделки

Таким образом, это не классическое госучастие, а уникальная схема конвертации финансовой помощи в долю.

Технические и юридические риски: что может пойти не так

Несмотря на позитивную реакцию рынка, аналитики и юристы видят несколько серьезных рисков.

• Юридические challenges: Законность конвертации грантов в акции может быть оспорена акционерами или конкурентами. CHIPS Act изначально не предусматривал такой механизм, что создает правовую неопределенность.

• «Смена курса»: Трамп неоднократно критиковал CHIPS Act. Не исключен сценарий, при котором администрация может пересмотреть условия сделки или вообще свернуть программу.

• Рыночное давление: Администрация может оказывать неформальное давление на крупных потребителей (Apple, Qualcomm), чтобы те закупали чипы у Intel. Но это не решает главной проблемы — технологического отставания. Если Intel не сможет предложить конкурентоспособные по цене и производительности продукты, такое давление будет малоэффективным.

Бизнес-перспективы Intel: деньги ≠ решение при смене стратегического курса

Главный вопрос для инженера и инвестора: помогут ли эти $8.9 млрд решить фундаментальные проблемы компании на фоне смены руководства?

• Capital Intensive отрасль и неопределенность: Строительство современных фабрик требует десятков миллиардов долларов и, что критически важно, стратегической последовательности. Внезапная отставка Пэта Гелсингера в декабре 2024 года после очевидного раскола с советом директоров ставит под вопрос будущее его стратегии IDM 2.0. Полученные средства могут быть недостаточно эффективны, если новый CEO решит свернуть или кардинально изменить текущий курс, что приведет к потерям времени и ресурсов.

• Клиентская база под вопросом: Ключевым элементом стратегии Гелсингера было привлечение крупных внешних заказчиков для своего foundry-бизнеса. Смена руководства создает риск нестабильности для потенциальных партнеров, которые заключали долгосрочные контракты, рассчитывая на определенную стратегию. Новому гендиректору придется заново доказывать надежность и конкурентоспособность производственных мощностей Intel.

• Конкуренция на фоне внутренней неразберихи: Пока Intel переживает внутренний кризис управления и, возможно, ищет новую стратегию, TSMC, Samsung и AMD продолжают методично наращивать свои технологические преимущества. Риск заключается в том, что компания не просто продолжит отставать, а безнадежно упустит окно возможностей, предоставленное государственной помощью. Финансовая подушка может быть быстро истощена на переходный период без четких результатов.

Итого

Сделка между Intel и администрацией Трампа — это беспрецедентный пример того, как государство пытается исправить рыночные провалы в критически важной технологической отрасли.

1. Для Intel — это шанс получить столь необходимые инвестиции без прямого вмешательства в управление. Однако деньги не снимают рисков технологического отставания и потери клиентов.

2. Для рынка — создается опасный прецедент стирания граней между государством и частным бизнесом. Это может привести к искажению конкуренции и усилению протекционизма.

3. Для нас с вами— за новостным шумом стоит важный урок: даже гиганты индустрии не застрахованы от стратегических ошибок, а технологическое лидерство — хрупкая категория, которую легко потерять и очень сложно вернуть.

Окончательный вердикт по этой сделке будет вынесен не на Уолл-стрит, а на заводах по производству чипов.